中信建投称，未来煤炭股将逐渐摆脱有绝对收益而无相对收益的尴尬。在山西煤炭类上市公司中，建议关注美锦能源(000723)、煤气化(000968)、西山煤电(000983)、兰花科创(600123)、永泰能源(600157)、安泰集团(600408)、山煤国际(600546)等。

　　山西省政府日前正式对外发布《关于深化煤炭管理体制改革的意见》，《意见》称2020年前，除“关小上大、减量置换”外，山西省不再审批建设新的煤矿项目(含露天矿).

　　《意见》指出山西省当前煤炭管理体制存在的弊端，称煤炭管理体制存在行政干预过多、审批事项繁杂，部门多头管理、监管方式落后，市场机制不完善、权力监督不健全，政企政事不分、权力设租寻租，甚至官商勾结、滋生腐败等诸多问题，这些问题已严重影响到山西省煤炭工业的可持续发展，影响到山西省的发展全局。

　　山西省政府相关人士称，该《意见》释放六大政策信号：1、2020年前，山西省原则上不再新配置煤炭资源。2、2020年前，除“关小上大、减量置换” 外，山西省不再审批建设新的煤矿项目(含露天矿).3、严格执行控制煤炭产能增长的产业调整政策。4、停止审批年产500万吨以下井工改露天开采项目。 5、全面推进煤炭资源一级市场招拍挂。6、2017年前基本解决现有采煤沉陷区受灾群众的安居问题。

　　2014年下半年以来，中央政府密集出台了一系列与煤炭产业密切相关的政策，比如山西、河南等煤炭产地明确今后将稳定煤炭产能；大型煤企也意识到“以量补价”的策略难以为继，“遏制超产”有望得到严格执行；此外，进口煤质量限制、淘汰落后产能也将减轻供给压力。这些政策在一定程度上缓解了行业持续下滑的压力。而此次山西出台的关于深化煤炭管理体制改革的意见，对于行业而言明显属于利好。

　　对此，中信建投表示，2015年，煤炭行业虽然基本面平淡，但由于宏观政策的积极扶持(降息、降准)等措施提升了股票市场整体的风险偏好以及下游地产产业链需求回升，加上煤炭行业本身扶持政策的推出等，煤炭股下行空间并不大。

　　中信建投称，未来煤炭股将逐渐摆脱有绝对收益而无相对收益的尴尬。考虑降息带来的需求回升的传导时滞，中信建投预计旺季后板块有回调风险，但回调后的煤炭股将迎来抄底良机(预计4、5月份)。在山西煤炭类上市公司中，建议关注美锦能源(000723)、煤气化(000968)、西山煤电(000983)、兰花科创(600123)、永泰能源(600157)、安泰集团(600408)、山煤国际(600546)等。

　　相关概念股个股研究

　　永泰能源：页岩气开发遇冷可能影响估值提升

　　公司 14 年1-9 月实现归属母公司净利润3.9 亿元，每股收益0.11 元，同比下滑15%，扣非后净利润同比下降76%，下降比例与行业平均相似，符合预期。1-9 月净资产负债率为105%，相比今年1-6 月的119%有所好转。吨煤财务费用由1-6 月的213 元下降至1-9 月的203 元。

　　14 年3 季度净利润环比下降91%至0.29 亿元，下降幅度较大与所得税率较高以及2 季度投资收益带来较高基数有关。

　　页岩气开发遇冷，民企能否顺利开发被质疑，或不利于公司股价。随着未来对煤炭产能的进一步调控，以及公司本身转型，公司煤炭业务的成长性不会太明显。未来市场主要比较看好的是公司的页岩气业务。但是种种迹象表明，近期我国页岩气开发有趋冷趋势，一是前不久，国家能源局在召开的“十三五”能源规划会议上下调了2020 年我国页岩气产量，即到2020 年页岩气和煤层气产量分别达到300 亿立方米，与“十二五”目标相比，此次规划目标产量下调一半(原为600-1,000 亿立方米)，表明开发前景并不乐观。二是越来越多的官方声音表明页岩气勘探周期长，需要巨额资金、技术、经验以及协同性体系，可能对民营企业是个较大挑战，而传统油气运营商可能更具有优势，从实际情况看，除永泰能源的另一家民企，并未如期打井(原本计划今年5 月打第一口井)，被怀疑参与招标圈地的嫌疑更大，并没有做实质的投资。只是勘测了一下，并没有真正去打井。三是页岩气开发实际进展缓慢，第三轮页岩气招标迟迟未启动，民营企业参与热情逐渐冷却，观望情绪浓厚，而两桶油热情较高。公司目前的页岩气项目仍在初步勘察阶段，离详查(2015 年中)和打井(2016-2017 年)距离较远，因此不确定性很大。

　　评级面临的主要风险

　　财务改善不达预期，转型进展不达预期。

　　估值

　　盈利预测考虑了增发，预计增发摊薄后15 年市净率大幅增高，基于2.5倍15 年市净率，将目标价由5.05 元提高至5.08 元，维持持有评级。(中银国际)

　　西山煤电：受益于铁路运输的焦煤龙头

　　山西中南部铁路即将建成，公司的煤炭运输将会受益。 山西中南部铁路西起山西吕梁市兴县，东至山东省日照港，横跨晋豫鲁三省，全长 1260 公里，预计将于 2014 年底通车。而西山煤电 1500 万吨的兴县斜沟煤矿正位于该铁路的起点，预计山西中南部铁路的通车将显着降低公司的煤炭运输成本。

　　公司的成本控制有所改善， EBITDA/资产在行业中的排序有所提高。 2005-2013 年公司的 EBITDA/资产在行业中位于第 3 四分位，而 2014~2015 年提高到第 2 四分位(比如 2014 年上半年公司的单位生产成本同比下降了16.7%).

　　估值

　　公司估值高于行业水平。 西山煤电 2014 年 EV/EBITDA 为 10.2 倍，与 10.0 倍行业平均水平大致持平。而从历史上来看， 2009 年以来西山煤电对行业的平均溢价率为 14.4%， 2010 年新管理层上任以来的平均溢价率为 6.6%。

　　风险

　　下行风险：钢铁需求疲弱导致炼焦煤价格大幅度回落。(高华证券)