上周，A股市场表现亮眼。上证综指在周初拉出一根长阳线，虽然此后几个交易日，A股一直处于震荡整固状态，但这根长阳线将A股成功带进2200点的辐射范围，大大提振了市场信心。不过，上证综指2200点在上周五失守，分析人士认为，在年末资金面紧张的情况，A股反弹或将受限

　　政策乐观解读

　　上周，除深证成指之外，上证综指、创业板指以及沪深300指数的周涨幅均在2%以上，而奠定这一基础的关键是上周一的一根长阳线。截至11月22日，上证综指收盘于2196．38，周涨幅2．83%；深证成指收盘于8413．34点，周涨幅1．29%；中小板指数收盘于5001．69点，全周上涨1．69%；创业板指数收盘于1295．07点，全周上涨2．05%。

　　“上周初的上涨主要原因在于市场对于十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的乐观解读。”上海一家私募基金投资经理对《国际金融报》记者表示，“10月下旬市场跌幅较大，政策的乐观预期会适度修正这波下跌。尤其是主板市场，绝大部分周期性行业前期调整力度太大，从估值的角度来看，可能受到市场乐观情绪的推动。此外，从国企改革的预期来看，也会吸引投资者的关注。”

　　信达证券也认为，市场短期的机会将集中在受益于政策推动的二胎、自贸区和土地改革等前期调整幅度较大的板块，以及传媒、计算机和军工等行业。

　　此外，短期还有一些偏向正面的消息。申银万国认为，除了改革方针已定，各领域配套细则将陆续出台，改革红利预期有望继续提升之外，短期来看，经济运行在可控区间也稳定了投资预期。该机构认为，10月份经济数据好于预期，加之PMI及近期中观数据向好，弱复苏持续，经济预期回升，尽管CPI仍有上行压力，但年内难以触及上限管理。

　　资金面渐趋紧

　　从政策面来看，各家研究机构似乎都达成了一致预期，但时值年末，针对资金面的观点，市场分歧却较大。

　　上周，央行公开市场净投放590亿元，稳定市场短期资金面波动的意图明显。受此利好，国债期货在下半周出现了大幅反弹，长期资金面压力也有所缓解。

　　不过，从1天、7天回购利率来看，情况似乎并不乐观。目前1天回购利率已经到达4.2%的水平。而去年年底，其平均水平为2.5%，今年上半年则为2.5%－3%。

　　信达证券认为，虽然11、12月财政资金投放量会较多，但由于央行采取偏紧的政策以及机构与企业年底资金结算的需求上升，资金面整体上偏紧。

　　申银万国的观点相对乐观。该机构认为，近期流动性偏紧、资金利率高企的负面因素没有改善，临近年末也很难期待有明显改善，但继续恶化的空间也不大，对于已经较长时间在流动性偏紧的环境里运行的股市，边际影响降低。不确定性下降，市场风险偏好回升。

　　风格微妙变换

　　十八届三中全会结束之后，市场开始围绕改革路径进行布局，如今成为了市场博弈最为关键的时段。随着机构布局的调整，市场风格也发生了微妙的变化。其中，成长股的动态最值得关注。

　　数据显示，截至上周末，与前一周末相比，在资金流入的行业分布上，交通运输、公用事业、采掘、钢铁等4个行业的平均资金流入率有所上升。而食品饮料、医药生物、信息服务、交运设备和有色金属等下降幅度较大。

　　瑞银证券最新发布的研究报告指出，2013年以来，由美股主导的主题投资，如新能源车（特斯拉）、移动互联网、手机游戏、3D打印等概念盛行A股市场。进入2014年，全球股市的驱动力将由重估变为盈利，“说故事”的科技股题材炒作的最好时期或已过去，A股将走出美股主导的题材炒作。

　　对比美国、英国、日本、韩国和中国台湾创业板市场，瑞银证券认为，A股创业板的绝对估值水平和相对主板估值溢价都明显偏高。如果创业板估值回归，投资者偏好将转向主板的金融、消费和部分周期性板块。

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