日信证券有限责任公司分析师(赵越)6月26日发布厦门钨业(600549)的研究报告。

　　钨矿山又添一丁

　　钨矿山开采是公司的主要利润来源之一，公司拥有的宁化行洛坑钨矿和豫鹭矿业为公司稳定的贡献利润，新收购的阳储矿业已经投产，预计阳储矿业的产能不断释放在未来2-3年会成为公司的一个主要利润增长点。预计阳储矿业将于2015年达产，达产后，阳储山钨矿年产钨精矿2500吨左右，预计净利润为8711万元，权益利润贡献为5226万元。

　　预计九江金鹭硬质合金项目2014年开始贡献业绩

　　硬质合金是公司发展的重点，也是盈利能力较强的一个业务板块。公司当前生产硬质合金的厦门金鹭盈利稳定，毛利率基本可稳定在25%-30%，近三年来净利润约在1.9亿元左右。九江硬质合金项目预计于13年年底建成投产，2014年开始贡献业绩，预计达产后净利润约1.3亿元，权益利润贡献9100万元。

　　稀土永磁将成为公司利润增长的另一极

　　3000吨钕铁硼磁体项目。长汀金龙稀土目前拥有3000吨钕铁硼磁体的生产能力，该项目于2011年在福建长汀开工建设，截至2012年6月已建成投产，正在进行生产调试。该项目虽然投产，但未贡献效益，如果该项目生产经营正常后，预计每年可贡献净利润1亿元左右。

　　看好钨价及稀土价格走势

　　钨资源供给有序，主要掌握在几家大型钨业公司，需求方面尚未看到明显好转。但预计随着经济好转，下游硬质合金项目的投产，将进一步拉动钨金属的需求。而五矿等企业在市场上收购钨精矿短期刺激钨价开始上行。

　　稀土价格有望筑底回升

　　稀土价格经历2011年疯狂上涨后，从2011年三季度开始进入下跌通道，2012年全年延续下跌趋势，到2013年5月份，稀土价格基本接近了2011年稀土价格疯狂上涨前的价位水平。分析师认为稀土价格正在构筑中长期底部，而近期需求方面已经出现好转迹象，钕铁硼企业开工率提升有助于稀土价格筑底回升

　　投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级

　　分析师预计公司2013年-2015年净利润分别为：6.20亿、8.28亿、10.27亿元，每股收益分别为：0.91元、1.21元、1.51元。当前股价对应的市盈率分别为30倍、22倍、18倍。考虑到公司的龙头地位以及高成长性，福建稀土整合预期以及稀土价格有可能上涨带来超预期收益，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　钨和稀土价格大幅波动的风险新项目产能释放不及预期的风险