上证指数

　　又是一个星期四，又是一次约3%的大跌，端午假期之后，A股市场似乎和“黑色星期四”结下了不解之缘，连续两个星期四出现大幅下跌，上证指数昨日甚至已经跌破2100点整数位，创出2082.82点的年内新低。而美联储退出QE最新进展、国内银行间市场流动性极度紧张和经济基本面复苏乏力则成为了股指昨日再度暴跌的主要原因。

　　美联储退出QE心情急切

　　受美联储主席隔夜或将在2014年年中停止购债言论影响，隔夜欧美主要股市均出现大幅下跌，上证指数昨日也以2132.81点低开，有色金属、钢铁等周期性板块明显跌幅靠前，盘中股指一度意欲反弹，但受到银行间市场利率飙升影响，银行股盘中出现大幅下行带动股指再度震荡下行，此后难见多头护盘踪影，上证指数毫无抵抗地跌破2100点整数位，以全天低位2084.02点报收，大跌59.43点，跌幅2.77%；深成指报收8147.48点，下跌273.76点，跌幅3.25%。两市全天合计成交仅1475亿元，与上一交易日基本持平。

　　周三美联储主席伯南克发表言论：美联储可能会在今年“放缓”购买国债计划的步伐，并在2014年中期彻底停止。该言论立刻在金融市场上引发大幅波动，美股、金价、大宗商品等都出现大幅下跌，而美元指数则开始大幅反弹。

　　一位私募基金人士表示，从伯南克的讲话来看，美联储退出QE的急切心情明显要高于市场预期。此前市场普遍预期美联储可能会在今年12月开始放缓购债的步伐，但从伯南克周三的讲话来看，如果还是从12月开始放缓购债，那么到明年年中停止购债可能只有半年的时间；如果和市场预料的一样放缓购债可能持续一年左右时间的话，那么开始放缓购债的时间可能会提前到今年三季度。不管是从QE政策退出的速度还是启动退出的时间点来看，都明显较目前的市场预期更为急切，因而才会对金融市场造成那么大的影响。

　　而从对昨日A股市场的影响来看，一方面大宗商品期货价格的大跌带动有色金属板块开盘即出现大幅下行，直接拖累股指出现低开低走，另一方面则出于对资金回流美国的担忧，投资者开始对国内流动性担忧加剧，这使得近来本已十分紧张的银行间市场资金利率出现飙升，又通过银行股的大跌加剧了股指的下跌。

　　市场流动性近期极度紧张

　　进入6月以来，银行间市场流动性骤然趋紧，作为资金价格指向标的Shibor（上海银行间同业拆放利率）大幅上涨，多个利率品种连创新高。6月20日的数据显示，上海银行间利率几近全线上涨，仅两周利率小幅下跌，其中隔夜利率大幅飙升超过500个基点，利率首次超过10%，达到13.4440%，创下历史新高；此外，1周利率亦首次突破10%，大涨近300个基点，达到11.0040%，亦创下历史新高。

　　而受到流动性趋紧的影响，A股市场自6月以来也是持续下跌，不仅已经跌去今年以来的全部涨幅，甚至近期迭创年内新低。

　　至于银行间市场流动性缘何突然变得那么紧张，除了6月以来美联储退出QE预期升温引发资金回流美国的影响之外，市场人士认为，这可能与监管部门近期对入境套利热钱的打击及对银行理财产品的监管加强、银行月底将迎来半年考核等因素的叠加影响有关，而行业内个别银行在银行间市场出现违约的情况，则加剧了银行之间的不信任，使得原先的资金拆借主力近期出现明显的惜售。与此同时，昨天是银行存款的计息日，各大银行对资金需求的大增也在一定程度上加剧了资金的稀缺性，引发Shibor大幅上涨。

　　面对市场资金面告急的情况，央行却依旧“淡定”，周四仍然坚持发行20亿元3个月期的央票，并未体现将放松货币政策的意图，尽管市场人士对此早已是殷切期盼。

　　更有市场人士认为，目前央行已经处于“两难”境地。如果放松货币政策如降息或降准，则会出现人民币贬值预期，从而引发资本外流，这是央行非常担心的。但如果货币政策不放松，则经济增速将继续下滑，看空中国的呼声再起，资本还是会选择外流，可谓进退两难。

　　6月汇丰PMI初值再度下行

　　除了美联储退出QE预期增强和国内流动性极度紧张的负面因素，中国经济的基本面也再度表现不佳，汇丰昨日公布的6月制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.3，再度低于市场预期，并创下9个月来新低，这也在一定程度上加剧了昨日股指的下跌。

　　汇丰5月PMI终值为49.2，意外跌破50并下降至8个月低位，机构原本普遍预测6月PMI可能会维持在接近5月的水平，预测平均值为49.1。但是汇丰昨日披露的初值仅为48.3，显示制造业收缩幅度超过外界预期。从PMI细分项目来看，包括产出、新订单、新出口订单、就业、采购数量等项目齐齐出现萎缩。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌指出，内地政策层面侧重加快改革促平衡，而不是简单加大刺激力度，因此预期今明两年经济增速下滑，但2015年改革效果显现后会再度回升。

　　针对近来股指的持续下跌，上述私募基金人士表示，在目前的市况下，股指短线就算有反弹也是逢高减仓的良机，端午假期后股指出现的跳空缺口已经成为下跌中继缺口，股指后续支撑位难觅，2000点整数位和1949点的去年底启动低点是目前能看到的仅有的支撑，股指是否能在这一位置企稳仍待观察，不容乐观。