伴随5月31日尾盘上证综指定格于2300.59点，A股终于写就了三年来的首个“红五月”。

　　此时，基本面“乍暖还寒”，创业板指数频创阶段新高，蛰伏已久的蓝筹股初现启动迹象。走过“红五月”的A股，该如何抉择“价值”与“成长”？

　　基本面“乍暖还寒” A股初现暖意

　　5月的最后一个交易日，沪深股指弱势震荡，尾盘双双“跳水”后收报2300.59点和9257.95点。

　　按照收盘点位计算，上证综指当月累计上涨逾5.6%。这意味着A股终于迎来过去三年中的首个“红五月”。

　　其实，基本面并未能为“红五月”提供太多的支持。继一季度GDP同比增速回落之后，5月公布的系列经济数据依然不尽如人意。

　　基本面“乍暖还寒”之际，此前频频遇冷的A股却悄然现出一丝暖意。20日至24日的一周内，A股新增开户数突破11万户，当周末股市交易结算资金余额则较前周增加了200亿元。

　　在QFII、RQFII新增额度审批开闸的同时，境外资金也纷纷加快了布局A股市场的步伐。有统计称，具备QFII背景的交易席位5月份通过大宗交易平台大举增仓，涉及金额达约30亿元，较前月增加4倍。

　　在一些机构看来，中国经济未来仍将延续平稳复苏。近期人民币加速升值，则成为海外资本流入中国内地股市最直接的驱动力。

　　而从市场本身来看，经过持续弱势调整之后，沪深股市当下平均市盈率分别为约11倍和27倍，A股估值吸引力正逐步显现。

　　“三维度”左右后市

　　尽管收获了三年来的首个“红五月”，A股却并未给投资者提供“牛市”的足够信号。尤其是全月最后一个交易日沪深股市走出的“跳水”行情，为其后市表现留下了更多悬念。

　　在兴全趋势基金经理杨岳斌看来，判断未来A股市场的走向，三个维度至关重要。

　　中国经济复苏的前提是否坚固，无疑是其中最为关键的维度。“中国经济复苏的进度将直接影响未来市场投资方向的选择。如果复苏仍能持续，即使速度不快，也会提升已经超跌的部分周期股，以及与经济复苏和经济景气度密切相关的弱周期板块。”杨岳斌说。

　　备受关注的IPO重启，被视为影响市场表现的又一重要因素，因为一旦IPO重启，必然会对目前估值仍处高位的中小市值股票带来冲击，从而拖累市场出现一波调整。

　　第三个维度则是A股对包括QFII、RQFII在内的外部资金的吸引力。杨岳斌表示，对于境外资金而言，投资中国最大的理由是看好其经济发展，其主要投资标的也均是与经济发展密切相关的金融、地产等大板块。从这个角度而言，如果未来能找到更多吸引外部资金的通道和方法，权重股会有较好的表现，从而推动市场走强。

　　在众多机构看来，由于经济领先指标不理想限制政策收紧的空间，以及人民币持续升值吸引大量热钱流入，未来A股仍有望延续流动性催生的结构性行情。但与此同时，部分估值偏高板块和个股仍存在风险释放的需求。另外，基本面、政策面及供求关系变化可能导致的市场情绪波动，也会对A股形成困扰。

　　如何抉择“价值”与“成长”？

　　与沪深大盘的震荡上行相比，创业板的5月走势可谓“直线飙升”。从4月末不足900点一路上扬，至5月27日盘中创下1091.25点的两年多新高，短短18个交易日劲升逾22%。

　　不过临近月末，这波以中小盘股为“主角”的结构性行情似乎悄然发生了改变。在险资加仓等因素的作用下，5月28日金融地产等蓝筹股集体发力。这也让机构纷纷预期“二八转换”或渐行渐近。

　　杨岳斌表示，伴随创业板指数冲击1100点关口、成长类龙头股票普遍积累30%甚至50%以上涨幅之际，“大小非”减持冲动必然加大，大小盘股票的估值差异也会越来越大。

　　“从这个角度而言，如何在‘价值’和‘成长’之间进行选择，将成为下一阶段投资决策的重中之重。”杨岳斌说。

　　农银消费主题基金经理付娟分析说，今年创业板指数相对于沪深300指数的超额收益率为30%。“对于成长股而言，业绩的不断增长将逐步消化较高的市盈率，从而为股价的再度上涨腾出更多空间。”付娟说，从这个角度来看，当下的市场依然愿意“为股票的成长性付出溢价”。

　　长盛上证市值百强ETF基金经理赵宏宇则更看好蓝筹股蕴藏的投资价值。“伴随中小盘股和大盘股之间的估值溢价再次发生变化，主题投资、蓝筹股票或成为未来一段时间的主流投资热点和较佳投资标的。”

　　或许任何机构和专家都无法断言，“红五月”之后A股是否会迎来风格转换。从这个角度而言，面对宏观环境和市场表现的种种不确定，投资者仍需保持足够的谨慎和敏锐，捕捉“成长”和“价值”给A股市场带来的结构性机会。（潘清）