徐亦姗；谷枫

　　11个月、10%预期收益率的诱惑下，海信电器(600060.SH)将3亿资金投入高风险的信托城投项目。公告显示，其拟购买西藏信托-铁岭财资单一资金信托产品。

　　“单一资金信托产品具有信息私密性，何况这种封闭性质的产品，外人很难知道其项目底细。但从产品名字上分析，发布主体一般为当地城投公司或地产开发商，募集资金投向为房地产领域。”一位券商固定资产收益部人士告诉记者。而记者通过其他信托业人士了解该产品情况，也确实无法窥得其全貌。

　　但据记者调查了解，铁岭市的城市开发建设由铁岭市财政局下属控股公司全权包揽，其中，铁岭市政府近年来主打的铁岭新城区建设项目由上市公司铁岭新城(000809.SZ)一手操刀。据悉，其起初借壳上市所为正是融资开发铁岭新城区项目，但房地产开发的融资收紧使得其算盘落空。

　　铁岭新城日益吃紧的现金流则进一步证明该项目的融资饥渴：去年前三季，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.95亿元。2012年12月1日，铁岭新城在9亿元中期票据发行泡汤后，迅速推出不超过8亿元的短期融资券计划。4月9日，记者致电铁岭城投求证，但该公司电话一直未有人接听。

　　大笔融资的同时，铁岭城投盈利已经亮起红灯，根据公司2012年业绩快报，6.51亿元的净利润已经低于重组承诺。更值得注意的是，去年四季度公司一笔高达6.8亿元的土地交易中，在土地市场低迷背景下，大股东铁岭市财政局存在为粉饰业绩“自买自卖”之嫌。

　　专业金融机构都回避的产品

　　迷雾重重的高收益诱惑下，该信托产品或存在巨大风险。“这种信息封闭的信托产品背后，有的都不知道投向哪里，风险较大，即使公司有资格做(该类产品)，我也不敢买。”前述券商固定资产收益部人士向记者直言，“以前商业银行有资格购买该类产品，但近期银监会8号文发布后，间接向银行融资的通道也被封闭。”

　　该人士向记者透露。而当昔日大主顾通道被切断后，城投信托产品迅速将融资眼光放在另一金主上市公司身上。

　　“10%的预期收益率水平相对较高，比较诱人。” 一位北京地区信托公司人士告诉记者，“城投公司大股东一般是当地政府，有政府信用做担保，违约风险自然相对较低，这也是上市公司敢于购买的原因。”

　　对此，海信电器证券事务办人士告诉记者，“我们买这个理财产品是使用的闲置资金，对于发行人，还有发行项目做了风险控制和详细的评估，而发行人对于这个理财产品也是有了解的。”

　　但记者从当地了解到，作为地级市铁岭周边的一个卫星城，铁岭新城距离老城虽有8公里之遥，但近年来建设与人口导入存在脱节，房地产实际需求严重不足。一个明显的佐证为，尽管哈大高铁落站铁岭新城区内，但高铁的开通却似乎未对当地房价有显著拉升作用。

　　根据海通证券去年6月一份研究报告，该新城住宅销售均价在2700元每平米到3000元每平米之间，同期铁岭旧城区和沈阳靠近铁岭新城地区房价基本在4000到6000元之间。从现场调研情况看，新城目前缺乏商业配套，作为城投开发商的铁岭新城自然受到直接影响。

　　铁岭财政局长期赤字难填

　　房地产市场日益低迷情况下，铁岭新城的盈利亦亮起红灯，前三季度，公司实现营业收入3.70亿元，净利润仅为8741.02万元，距离2012年不低于6.78亿元净利润的资产注入承诺甚远。

　　眼看业绩承诺未能实现，12月10日，铁岭市国土资源局发布2012年第9号土地出让公告，共涉及铁岭新区14幅地块，总价约为10.6亿元。尽管处于年末土地交易市场淡季，但该14幅地块最终均被成交，其中位于铁岭市环保局西侧一块15.2万平方米的地块总额超过6.8亿元，较其3.84亿元的拍卖价溢价77.08%，其接近300万元/亩的价格创下铁岭新区年度最高土地出让单价。

　　值得注意的是，在关键时刻慷慨出手的竞买方为铁岭市园林管理处，为公司大股东铁岭市财政局全额拨款的副县级事业单位。“此番交易背后，或为规避业绩未达标的现金补偿尴尬。”一位北京地区私募人士向记者分析，“反正都是大股东的钱，以土地买卖方式间接卖给子公司总比达标不成被动补贴要好看得多，反过来说，这么隐蔽的业绩输送方式，投资者也不一定能发现。”

　　不过，在日益严重的财政收支倒挂情况下，铁岭市财政局的长期业绩补贴或难持续。根据铁岭市财政局提交的《关于铁岭市2012年预算执行情况和2013年财政预算草案的报告》显示，2012年，当地财政收入为122.5亿元，而支出达201亿元。

　　而2009年至2011年，当地财政收入分别为48亿元、80亿元和105亿元，支出则达109.7亿元、141.5亿元和167亿元。对此，上述报告亦指出，当地长期存在财政收支矛盾突出的问题，同时面临融资成本不断增加，融资难度进一步加大。