基金曾经的“宠儿”贵州茅台最近可谓麻烦不断。前一段时间网友“水晶皇”送检飞天茅台掀起的轩然大波才刚平息，近日又有网友“地面静风”公布了茅台塑化剂送检美国超标的报告，并再度导致茅台股价大跌。近3个月里，茅台股价已下跌三成，市值蒸发逾700亿元。

　　伴随着股价下跌的，是茅台融券卖出量的激增，塑化剂风波以来，茅台的融券卖出量大部分时间维持在10万股以上的较高水平。1月28日大跌当天，融券卖出量更是高达324013股，较去年11月2日飙升近30倍，并创出历史新高，显然前期做空资金已获利颇丰，并且越来越多的资金加入做空行列。

　　茅台业绩增速的回落给了这些做空资金可乘之机，根据公司的预增公告来推算，去年四季度公司的净利润基本没有增长，同时集团又宣布下调今年收入增长目标至18%，为416亿元，这较此前500亿的目标缩水逾15%。

　　股价迭创新低 市值3个月蒸发逾700亿

　　始于去年11月的塑化剂风波至今仍未平息，一位网名为“地面静风”的网友发布了《茅台塑化剂美国送检情况》博文，导致贵州茅台股价再度创出本轮调整新低。

　　“地面静风”称此次检测是受朋友所托，自己只是在美国搞产品开发。而其朋友网名为“大道无形我有型”，已被媒体确认为著名投资人、步步高集团董事长段永平。

　　段永平在雪球微博上发表评论，表示“可惜了我那瓶30年的茅台”，也证实了他确系委托送检的幕后操盘手。

　　“地面静风”在博文指出，送检的三瓶茅台酒的检验结果显示，在两瓶53度飞天茅台中，其中一瓶塑化剂DEHP含量为2.6mg/L。而2011年6月13日《卫生部办公厅关于通报食品及食品添加剂邻苯二甲酸酯类物质最大残留量的函》中规定的最大残留量为1.5mg/kg（约为1.68ppm）。也就是说，茅台塑化剂超标近1倍。

　　消息一出，白酒股再度逆势暴跌。截至1月28日收盘，贵州茅台下跌5.58%，洋河股份下跌6.54%，山西汾酒跌7.46%，其他白酒股同样出现大跌。而当日大盘在金融股的带领下一路高歌猛进，大涨了2.41%。

　　1月29日，贵州茅台盘中继续大幅下挫，并创出新低172元，离去年7月16日的历史高点266.08元已跌去近100元。

　　事实上，在去年11月16日白酒行业被爆出塑化剂超标以来，贵州茅台已累计下跌超过20%，市值蒸发超过450亿元，而同期的沪指涨幅逾15%。若从11月初开始的调整算起，在短短的3个月时间里，茅台逆市大跌了三成，市值蒸发逾700亿元。

　　从今年以来沪深两市的跌幅榜来看，截止1月29日收盘，贵州茅台以下跌14.76%排在跌第二位，排在首位的是山西汾酒，跌幅榜前七名有5名是白酒股。

　　销售承压 集团下调今年增长目标

　　伴随着塑化剂风波的持续发酵，茅台的销售明显受到了影响。公司日前发布的2012年业绩预告称，预计全年净利润相比上年同期增长50%左右，这一增速明显低于市场60%左右的预期。

　　国都证券研究员李韵表示，公司业绩低于预期的原因主要是受到限制三公消费和塑化剂事件的影响，使得公司的产品销量受到打击，四季度出货量预计下降了23%左右。

　　茅台2011年净利润为87.63亿元，根据业绩预增公告，按50%的增速计算，2012年茅台净利润将为131.45亿元左右，而2012年前三个季度茅台已实现净利润104.20亿元。由此可知，茅台四季度净利润可能只有27亿元左右，为年内最低值。

　　2012年9月后，茅台提高了部分产品的出厂价格20%-30%。而在2011年四季度，茅台实现净利润接近22亿元。这意味着，若扣除提价因素，茅台去年四季度净利润同比基本上没有增长。

　　目前春节将至，白酒尤其是高端白酒本该迎来消费旺季，但受一系列利空因素打压，高端白酒旺季不旺，销售明显承压。

　　据了解，目前茅台一批价已经从去年底的1400元跌到了如今的1200元左右，即便这样，其销售仍未见明显起色，一位茅台经销商预言，“由于消费者大多存在买涨不买跌的心理，不排除春节前后一批价有继续下降的可能。”

　　在保价失败后，贵州茅台无奈地下调了其2013年的销售目标。集团董事长袁仁国近日对外表示，2012年茅台集团酒实现产量33000多吨，销售额352亿元，根据市场情况，2013年，茅台集团力争实现销售额增长18%，达到416亿元。

　　茅台集团纪委书记赵书跃去年7月曾表示，“茅台集团争取2013年收入提前两年实现500亿，2017年提前三年实现1000亿元的目标”。

　　从500亿下调至416亿，幅度超过15%，可见茅台对其自身销量的谨慎态度。

　　一位白酒行业分析师告诉网易财经，贵州茅台的收入占茅台集团的比重超过80%，集团下调销售目标意味着上市公司的收入增速也可能会大幅下滑，这将对2013年的利润构成冲击。

　　“我们之前预期贵州茅台今年能实现30%左右的收入增长，所以预计净利润仍能维持30%-35%的较高增速，现在来看，如果上市公司收入增速与集团看齐，为18%左右的话，其2013年的利润增长就会低于30%，这明显低于我们预期。”

　　做空力量增强 融券卖出量创历史新高

　　伴随着茅台股价的大跌及业绩增速的放缓，基金等机构投资者纷纷开始抛售茅台。

　　一位此前重仓茅台的公募基金经理告诉网易财经，其在塑化剂事件前已大幅减持了白酒股，在他看来，塑化剂事件只是白酒股大跌的催化剂，更多是因为白酒基本面的不确定性，无论是终端销售还是终端的市场价都不理想，而限制三公消费等反腐力度的加大也对白酒产生冲击。

　　该基金经理称，在基本面因素出现明显变化的情况下，白酒行业除非在2013年出现超预期的增长，否则很难有超额的收益，故对白酒股进行了大幅减仓，“今年上半年白酒股也不会是我们配置的重点。”

　　另一位基金经理也称，近一段时间以来，基金一直在减持白酒股，“白酒行业2012年已触及景气度高点，2013年景气下行是大势所趋，行业出现整体趋势性机会并不大。”

　　基金四季报反映出基金对茅台等白酒股的悲观预期。茅台此前作为基金等机构投资者的“宠儿”，一直是基金的头号重仓股，但这一格局在去年四季度出现了变化。

　　数据显示，截至2012年四季度末，茅台已由基金第一重仓股降至第二重仓股，持有茅台的基金数共203只，环比三季度下降104只，持股总量下降19%，取而代之的是中国平安。

　　除了基金大幅减仓外，一些职业炒家也对茅台虎视眈眈。一位炒家向网易财经表示，其在210元左右融券500手做空茅台，“虽然目前茅台的估值不算高，但是市场从来不会在合理的估值时止跌，一定有非理性杀跌的过程，这一波我认为茅台至少要到一百五六十块才能止住。”

　　从茅台的融资融券情况来看，尽管融资买入量一直高于融券卖出量，但在塑化剂风波后，其融券卖出量开始大幅飙升。去年11月2日，茅台的融券卖出量仅为11242股，但11月16日以后，融券卖出量大部分时间维持在10万股以上的较高水平。

　　而在1月28日大跌当天，茅台的融券卖出量更是高达324013股，较去年11月2日飙升了近30倍，并创出了历史新高，显然做空资金正在增多。

　　与此同时，一些投资人开始在微博上唱衰茅台。深圳光孚投资公司投资总监黄生即公开叫板长期看好茅台的但斌等投资人，他说，“周末拜访茅台深圳经销商，表示苦不堪言，往年这时供不应求，现手中大量囤货，军队禁酒、政府禁酒影响太大，深圳能喝得起茅台的中产阶级多的城市尚如此，其它城市影响则更大，白酒行业辉煌时代已过。”

　　黄生称，这些负面影响在下半年后会越来越严重，据此，黄生认为目前茅台严重被高估，现在谈白酒股止跌还太早。

　　不过，尽管看空做空白酒的力量在增强，但大部分券商依然认为茅台的核心竞争力并未改变，在行业景气下行的情况下，茅台仍将是抵御周期下行最稳健的品种之一。（黎晓云）