上周市场上演了一出绝地反击的好戏，高贝塔值的周期股成为反弹先锋军。然而，单日长阳之后的缩量震荡多少给反弹带来“短命”的阴影，直至上周五放量中阳再现，反弹才更具说服力。分析人士指出，相较9月7日的一步到位式反弹，此次反弹行情的三大根基——经济持续企稳、市场严重超跌及中期预期改善，都更加稳固，因而反弹大概率将摆脱百点短命反弹的魔咒，而上周的放量上涨或只是跨年行情的一次预演。鉴于12月的解禁高峰以及年底结账等负面因素仍未消除，预计此次中级反弹将更多以时间换空间，投资者可关注政策受益且兼具早周期特征的个股。

　　蓝筹发力量能跟进 反弹料延续

　　上周市场先抑后扬，沪指于周二创出1949.46点的年内新低，随后三个交易日股指一路上扬，全周沪指大涨4.12%，创出2011年11月以来的最大单周涨幅。尽管12月5日单日长阳的成交放大情况略有遗憾，且市场周中也出现了一定的休整，但相较此前多次的一步到位式反弹，此次反弹行情摆脱短命束缚的概率正逐步增大。

　　首先，相较于以往有色煤炭等周期股“打头阵”，此次反弹行情的先锋军则是金融、地产股。随后机械、采掘等板块才相继跟上。其实在12月5日单日长阳出现之前，银行、保险就已提前进行了“预热”。统计显示，上周前两个交易日，在市场继续弱势下行的背景下，申万建筑建材、房地产、交运设备及金融服务指数却逆市上扬，两个交易日分别上涨1.47%、1.32%、0.75%及0.33%，这其中新华保险、中国太保、海通证券、兴业证券、中国平安及中国人寿更分别上涨6.71%、4.82%、3.03%、2.95%、2.49%及2.32%；地产股中万方地产、鲁商置业及苏宁环球也分别上涨13.74%、6.72%及5.36%。而当12月5日的单日放量长阳出现之后，反弹的第二梯队便接力跟上，统计显示，申万农林牧渔、金融服务、建筑建材、机械设备、纺织服装、采掘、电子及信息设备指数在上周后三个交易日累计涨幅居前，期间均上涨6%以上。

　　其次，就量能水平来看，相较9月7日单日长阳沪市成交超过千亿的情况，此次12月5日的单日长阳成交并未一步放大到位，沪市上周后三个交易日的成交金额分别为854.8亿元、584.5亿元、821.6亿元，量能呈现放大的特征。

　　再次，就板块的表现来看，此次反弹呈现出周期涨消费调的景象，前半周酒类、医药类个股均出现了恐慌行下跌的情况，资金普遍出现从消费向周期的调仓行为。而回顾9月7日等单日长阳的情况，消费股尽管表现落后于周期股，但其后往往能后者居上，当时资金调仓的行为并未达成高度一致。

　　经济企稳、技术超跌及预期改善

　　事实上，除了盘面热点的有序跟进，此次反弹行情还有着经济基本面、技术面及政策面的支撑：经济数据已出现了连续三个月的企稳回升，技术层面的超跌反弹动能也日趋增强，而中期政策预期的改善更成为资金踊跃抄底的最大动力源。

　　PMI等经济数据连续三个月出现企稳回升，然而市场却对数据利好反应平平，这无非是基于对经济数据回升力度有限的担忧。上周日，11月份宏观经济数据继续验证短周期的经济企稳回升：工业增长值同比增速回到10.10%的水平，连续三个月回升；代表生产价格指数的PPI也继续收窄跌幅，11月同比下滑2.20%。短期来看，经济数据大概率将继续企稳回升，进而对市场构成支撑。

　　技术层面，早在5月份出现的月线四连跌，就令市场超跌反弹的动能持续累积，也正是基于此，9月份市场才出现了短暂的止跌回升；只是好景不长，10月、11月市场就再度回到弱势下行格局。上周周中沪指更跌至1949.46点的年内新低，市场估值水平更创出12年来的新低。不仅如此，A股长期存在的结构性高估现象也正在被“纠错”：遭受塑化剂风波的酒鬼酒11月底更一度下跌50%以上，类似贵州茅台这类A股“常青树”也大步走下神坛；医药股、旅游股近期也纷纷加入大幅补跌的队列，创业板及中小板内部的高估值个股更遭遇了断崖式的下跌。物极必反，过度的超跌势必会引来报复性的反弹。

　　政策层面，尽管经济持续的回升，一度令市场担忧政策放松空间不大；但从日前管理层释放的改革信息来看，经济增长虽不再单纯追求数字，但也不会出现快速的跌落，明年GDP目标大概率将定在7.5%左右，这也就为城镇化及基建等投资提供了充足的政策幻想空间，从而扭转此前过度悲观的中期政策预期。

　　三角度把脉跨年行情

　　如果说12月5日的单日长阳，令投资者多少有些心有余悸，但上周五市场的带量上涨，则给投资者吃了一颗反弹“定心丸”。尽管12月市场还有来自解禁高峰以及年底机构结账等负面因素的拖累，但经济数据连续三个月的企稳回升、技术反弹动能的增强，以及中期政策预期的改善，都将令此次反弹行情的根基更为牢固，只是方式上本轮反弹更倾向于以时间换空间，建议投资者从政策受益、超跌以及早周期的角度去把脉跨年行情。

　　其一，近来因管理层频繁强调城镇化等，“新四化”已成为A股投资的热词，具体来看包括工业化、信息化、城镇化及农业现代化。中金公司在其最近公布的报告中旗帜鲜明地提出要布局“新四化”蓝筹股。毕竟，在转型期间，传统蓝筹股明显表现落后，而新型蓝筹股多孕育于经济结构调整支持的产业方向，投资者可以从两条线索寻找未来产业变化的趋势：主线是寻找“新四化”推进过程中相对确定的产业；辅线则应关注金融改革对“新四化”产业发展的支持。

　　其二，鉴于本轮反弹行情摆脱不了超跌反弹的意味，因而投资者不妨从超跌这个角度去把脉反弹。据Wind资讯统计，11月5日至12月4日“最后一跌”期间，23个申万一级行业指数全线下跌，其中金融服务、交运设备、建筑建材和公用事业指数跌幅较小，分别下跌3.48%、3.84%、4.79%和5.62%；食品饮料、信息服务、电子和纺织服装指数跌幅居前，分别下跌20.82%、16.51%、15.82%和15.53%，信息设备和商业贸易指数紧随其后，跌幅超过14%。目前建筑建材、房地产、金融、农林牧渔等板块均有所启动，投资者接下来可关注电子等信息板块超跌反弹的机会。

　　其三，如果投资者认同大盘在1949点成功筑就阶段性底部，则早周期行业将率先上演底部先知的好戏。我们选取自2000年以来的工业增加值当月同比数据来模拟经济周期的变化。统计显示，2004年1月，工业增加值当月同比为7.20%，创出阶段性的底部；第二个较大的经济底部，则出现在2008年11月，当月工业增加值同比为5.40%；第三个离我们最近的经济底部则是在2009年4月，当月工业增加值同比为7.30%。既然要看哪些行业会在经济触底回升的初期逞强，那么我们就选取经济触底后三个月的行业表现进行观察。统计显示，自2004年1月1日-2004年3月31日期间，上证综指在熊市途中反弹了6.26%，同期电子元器件、信息设备、信息服务及房地产指数涨幅居前，累计分别上涨20.65%、18.33%、14.89%及12.18%。同时，在2008年11月1日-2009年1月31日期间，上证综指也触底回升，期间大涨37.28%，同期有色金属、机械设备、信息设备、交运设备、电子元器件及房地产指数涨幅居前，累计涨幅分别高达128.23%、99.38%、98.34%、94.93%、91.60%及79.97%。而在2009年4月1日-2009年6月30日期间，上证综指累计上涨24.70%，同期采掘、房地产、金融服务、黑色金属、有色金属及交运设备也涨幅居前，分别累计上涨51.42%、41.68%、35.03%、24.76%、23.84%及21.54%。综合来看，目前这一阶段，投资者可多关注、汽车、机械、房地产、有色及电子等底部先知板块。

　　(魏静)