2012年商业零售行业表现不佳：行业增速放缓，传统业态发展模式和商业地产供给过剩的担忧导致机构纷纷减持，估值溢价回落，市场表现落后。

　　但2013年商业零售行业收入增速将回升，利润增速好于2012年：预期2013年经济企稳，收入增速将回升；人力、租金等成本上升幅度会有所回落，A股零售企业的净利润率仍有提升空间，行业盈利增速会超越收入增速。

　　第三次零售业浪潮中，对于消费者特性的理解和把握是零售业的核心价值所在。资本市场担心业态模式的持续性，但这并非关键，美国零售业的发展经验说明，业态模式变迁的实质是供给和需求双方面力量推动从卖方市场到买方市场的发展。

　　中国即将步入第三次浪潮，各业态都可以有所作为。中国在比发达国家更短的时间内实现了零售行业多业态模式的发展成熟，业态竞争表现的更为激烈。中国由于区域经济发展的不平衡，整体上看仍处于第二阶段，但也将逐步转向第三阶段转化，未来对于消费者个性化需求的关注、理解和满足是竞争的关键。

　　维持行业“增持”评级，理由主要包括：一是，产业资本频繁增持明确行业底部；二是，从悲观角度看，目前行业估值溢价处于低位，横向比较向下空间不大，假如按照2013年行业预期增速10-15%和估值切换带来10-15%的绝对收益空间；三是，从乐观角度看，2000年以来经济周期各阶段行业市场表现的经验表明零售行业有望在经济复苏期获得较高的超额收益率。