6月6日银行间市场回购利率形成期限倒挂。在此一金难借的交易日，招标发行的农业发展银行金融债，不仅中标利率大幅攀升，而且遭遇流标。

　　资金面偏紧难以缓解的情况下，机构的配置需求被抑制。有交易员透露，本次农发债为200亿元6个月期，实际发行并未发满。不过在部分交易员看来，结合近一段时间的流动性看，流标也并不意外。

　　实际上，近年来在资金紧张时，包括国开债、电网债等大额金融债和高等级信用债也曾经遭遇过流标的尴尬。

　　本次中标部分也以高收益率发行。中金公司固定收益部预计本期债券中标利率在3.28%-3.38%之间，但公布的参考收益率达到3.45%。目前可供参考的6个月期非国开政策性银行金融债，其收益率也仅在3.30%附近。

　　同样在6月6日早间，央行继续发行110亿元3个月期限央票，并进行了100亿元28天期正回购，中标利率持平。即便央行本周净投放1600亿元，但仍不足以满足市场对于资金的需求。

　　在盘中，银行间流动性指标7天回购利率一度飙升至7.0%。“资金紧得不行了，”一位交易员惊呼道，“这样的利率水平，头寸已经很难平了。”

　　以往资金紧张时，国有大行往往被其他机构期盼扮演“撒钱”的角色。但早在6日资金交易开始前，即有一国有大行交易员私下表示，该行资金同样紧张，难以“支援”同业。这将会把压力直接传递给如股份制行等交易对手，进而波及规模更小的金融机构。

　　市场普遍认为，贸易融资套利活动冷却导致热钱消散，进而引发外汇占款规模骤然下降，是本轮资金收紧的直接导火索。随着监管层开始清理贸易融资的套利空间，大规模融资套利嘎然而止，银行间市场资金骤然紧张。

　　此外，外管局要求银行补充外汇头寸、金融机构准备金补缴等因素叠加，也加剧了资金面的紧张程度。

　　目前仍有机构在试图通过滚动隔夜资金来满足需求。但隔夜资金甚至更加昂贵，盘中触及7.5%，目前报7.2%，与7天回购形成190BP的价格倒挂。这凸显部分机构头寸难平，不惜掷下血本。

　　“资金的紧张不是短期冲击，而是中期因素。”平安证券固定收益部副总经理石磊提醒市场称，“目前需要抓紧避险。”