从险资13项新政中无担保债权计划被允许设立开始，5个多月过去，第一单终于出炉。中国太保旗下的太平洋资产管理公司（下称“太保资产”）于5月15日成功发起设立“太平洋——中国建筑阳盂高速债权投资计划”（下称“阳盂债权计划”），成为新政出台后的首单无担保债权计划。

　　无担保“身份”特殊

　　太保资产相关人士介绍，阳盂债权计划募集资金15亿元，投资于山西阳盂高速公路项目，期限10年，偿债主体是中国建筑股份有限公司（下称“中国建筑”，601668.SH）。

　　据中国高速公路网信息，阳盂公路系山西省阳泉至五台山高速公路（阳五公路）一期工程，是山西省“三纵十一横十一环”高速公路网中“东纵”的重要组成部分，公路全长40.8公里，总投资约32亿元，已于2011年5月正式通车。

　　而太保资产此次发行的债权计划即投资于这已经通车的阳盂公路。对于这15亿元的资金投向，太保资产相关负责人对《第一财经日报》表示，投资计划资金的用途是“偿还银行项目贷款及补充营运资金”。

　　同时，使得阳盂债权计划不同以往的一大特性是其“无担保”的特殊“身份”。据悉，该债权计划是太保资产成功发起设立的第一单无担保债权投资计划，也是保监会允许设立无担保债权计划政策出台后，注册通过的第一单无担保债权计划。

　　2012年10月，作为险资新政之一，保监会发布了《基础设施债权投资计划管理暂行规定》。其中规定，专业管理机构设立债权投资计划，应当确定有效的信用增级（增级方式为提供担保），但如果债权投资计划同时符合偿债主体最近两个会计年度净资产不低于300亿元、年营业收入不低于500亿元；偿债主体最近两年发行过无担保债券，其主体及所发行债券信用评级均为AAA级；以及发行规模不超过30亿元等要求，则可免于信用增级。

　　根据中国建筑2012年年报，其2012年及2011年的净资产和年营业收入指标均远超门槛要求，营业收入均有千亿级别。而其也在最近两年多次发行无担保债券。 

　　不过，中国建筑2012年年报显示，在中国建筑投入9.8亿元募集资金后，阳盂高速公路项目针对此部分在2012年的效益为-1.37亿元。中国建筑表示，由于项目正处于运营阶段初期，车流量增长需要一个过程，当期亏损主要是贷款利息支出和经营权摊销直接计入当期损益所致。

　　另外，值得注意的是，在阳盂公路通车时，曾有媒体质疑其在通车前，将公路属性由政府还贷公路转为经营性公路，并有改变属性审批不合规、收费时间超过规定的嫌疑。但太保资产相关负责人并未就本报记者提出的项目风险性问题作出应答。

　　备案制变注册制

　　太保资产表示，阳盂债权计划系于4月1日经保监会指定的保险资产管理产品注册登记中心注册。事实上，2013年2月，保监会发布《关于债权投资计划注册有关事项的通知》，债权投资计划发行将由备案制调整为注册制之后，明显简化了债权计划的发行程序。在新政作用下，太保资产发布债权计划的步伐明显加快。从太保资产官网显示的信息来看，自从注册制之后，今年3月至今太保资产已发行了7个债权投资计划。

　　在资本市场不甚“给力”的这两年，包括债权计划在内的另类投资成为保险公司日益热衷的投资项目。保监会数据显示，截至去年12月末，保险机构累计发售83项基础设施投资计划、11项不动产债权计划，备案金额3025亿元，平均投资年限7年，平均收益率6.36%。虽然距离发行比例限制尚远，但正如保监会副主席陈文辉所说：“另类投资基数较小，但增长潜力大。”（杨倩雯）