“这一阶段的新股发行制度改革思路是‘宽进严管，推动市场化’。主要体现在四个方面：一是不再调控发行节奏；二是取消对询价的具体要求；三是新股发行价格放开，取消25%规则；四是配售方式放开，给券商配售权。”

　　近期，IPO申报企业的节奏逐渐回归正常。《新股发行体制改革征求意见稿》将于本周五结束意见反馈，如果按照上一次新股发行体制改革反馈意见结束后10日就正式发布来估算，7月第一个交易周，第四次新股改革办法将与投资者见面。

　　6月18日，记者获悉，证监会召开新股发行体制改革培训会(下称“培训会”)，各大券商分管投行及内核业务的高管悉数到场，证监会副主席姚刚就新股发行相关问题作出进一步解释。监管机构明确，IPO重启会在已过会企业中，需满足7大条件。

　　投行人士预计，根据种种迹象，IPO或在7月底前重启。

　　改革思路：宽进严管推动市场化

　　重启对象：符合七条件过会企业

　　记者获得的培训会会议纪要显示，对于还处于反馈意见阶段的新股发行制度，姚刚发言称，尽管在审核权、发行条件、发审会制度方面存在不足，但核准制、持续盈利能力作为发行条件、发审会制度都是《证券法》规定，不能违背，目前，只能在法律原则下尽最大努力推动各环节的透明度。

　　因此，姚刚表示，这一阶段的新股发行制度改革思路是“宽进严管，推动市场化”。主要体现在四个方面：一是不再调控发行节奏；二是取消对询价的具体要求；三是新股发行价格放开，取消25%规则；四是配售方式放开，给券商配售权。

　　对于进一步深化以信息披露为中心的审核理念的具体措施，姚刚表示，首先将修改辅导办法，实行辅导公开，辅导机构将在网站披露进展与工作报告。其次是受理即披露，不得随意修改且一受理中介机构就承担法律责任；第三是上会前抽查工作底稿；最后是已经对发审会制度进行改革，但暂未公布改革路径。

　　“此次改革的思路和路径已经充分体现在新股发行制度改革征求意见稿中，并没有太大变化。”华南一家券商保代对《国际金融报》记者表示，“值得说的一点是‘取消了25%限制’。用数量化的指标限制‘三高’，这显然不符合市场化的要求。”

　　此外，监管机构还明确表示，IPO重启会在已过会企业中，但必须满足七个条件：财务资料在有效期内；履行完会后事项程序；落实新意见中对发行人、股东等的要求；无未办结信访事项；纳入财务专项核查的企业完成反馈答复；不涉及被处罚调查中保荐机构；财务资料虽然有效但已经过完整财务周期的需补充说明、披露。

　　发行规模：83家拟募资558亿元

　　过会节奏：延批文有效期散密度

　　根据证监会公布的IPO申报企业情况表，截至6月13日，已通过发审会的IPO在审企业共83家。其中，拟在沪市挂牌的10家、深市挂牌的30家、创业板挂牌的43家。

　　Wind统计数据显示，83家企业预计募集资金规模合计约为558亿元，其中，预计募资额在10亿元以上的有5家公司，陕西煤业和中邮速递两家公司分别预计募资172.51亿元和99.78亿元之外，余下的海天酱油、乔丹体育、中材节能3家公司预计募资额均在20亿元以下。

　　值得注意的是，83家企业中，包括南京斯迈柯、乔丹体育、陕西煤业、木林森、岭南园林以及浙江花园生物在内的6家企业2012年之前就已经过会。2012年7月，IPO停滞之后，过会企业数量一度达到97家，但IPO财务核查之后，有14家企业因无法提供财务核查报告而终止审查，包括四度冲关的神舟电脑；待上市时间最长的宁波合力模具和宁波华龙电子；活熊取胆引起较大争议的归真堂等。

　　“83家企业全部提交了财务自查报告，其中，迪瑞医疗、中矿环保、秋盛资源等7家公司通过第一批核查，第二批核查名单中只有中航文化和中国邮政速递两家公司入选。考虑到IPO整个发行流程，毫无疑问这83家已经过会的企业将成为IPO开闸之后首批发行的企业。”华北一家券商投行部保代对《国际金融报》记者表示，“不过，虽然这些企业已经经过了财务核查，但是，目前时间已经接近6月中旬，有企业已经过了完整财务周期，应该需要补充说明、披露。”

　　按照《证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》的要求，“发行人通过发审会并履行会后事项程序后，中国证监会即核准发行，新股发行时点由发行人自主选择。”同时，放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至12个月。

　　很明显，监管机构试图通过延长批文有效期来分散发行企业的密度、减缓发行的节奏，进而达到不在控制发行节奏，回归监管本质的目的。但上述保代坦言，IPO的难度越来越大，预披露周期拉长无疑会让IPO过程中的变数增多，企业都保持“能发就尽量早发”的态度，因此，自主择机发行不排除会出现扎堆发行的情况。

　　保代境遇：有问题者暂时缺席

　　打新前景：新股收益率或反弹

　　按照首发审核工作流程，过会之后，还需要经过落实发审委意见、封卷、会后事项审核等3个环节之后，企业才能获得正式批文。

　　按照监管机构的要求，与过去拟IPO企业需要反馈的意见不同，此次已经过会的企业想要获得批文，已经需要按照新的新股发行意见稿的规定，落实强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务方面的要求。

　　此外，此前遭到证监会处罚，并处于被调查状态的保荐机构，其保荐项目有可能在IPO重启后发行名单中缺席。

　　这也就是说，被暂停保荐资格3个月的平安证券，其保荐的项目有可能将受到影响。83家已过会企业中，有浩丰创源、百胜科技、富煌钢构、秋盛资源、林木森等6家公司为平安证券保荐。

　　而日前，有消息称，国信证券亦有可能遭到暂停接受申报材料两个月的处罚。不过，这一消息遭到国信证券否认。目前，国信证券保荐的已过会企业有7家。

　　虽然南京证券和民生证券因绿大地和天能科技的案件遭到证监会的处罚，并被暂时停止接收推荐项目和材料，但是否会影响到已经过会项目的发行还不确定。目前，南京证券没有已经过会的企业，民生证券有5家。

　　“很长一段时间，‘打新’的收益率一直比较稳定，但前期经过监管机构的打压，新股收益率出现下滑。”上海一家券商资产管理子公司投资经理对《国际金融报》记者表示，“可是，经过IPO核查之后，市场普遍认为此轮IPO重启之后的新股在业绩真实性、成长性等方面均有保障，因此，本轮IPO重启之后新股收益率会出现反弹。”

　　2009年7月，IPO重启首单花落桂林三金，这家在中小板挂牌的公司当年有649家机构参与配售，获得了476倍的超额认购倍数。与该公司同日发行的还有万马电缆，虽然配售机构没有桂林三金多，但超额认购倍数为750倍。由此可见市场对于二级市场“新鲜血液”的渴望程度。

　　(宋璇)