A股市场在上周完成了第5个月的行情演绎，结果估计大出年初的专家预期。

　　中国经济虽然在2012年2季度如预期般的证实为弱势复苏，但A股市场则走出了不少气壮如山的牛股行情。如果剔除银行、地产、石油化工、金属非金属等权重行业的表现，A股市场在前5月份已经堪称是一个牛市。

　　经济熊市与A股牛市，这样的行情在未来依然是基金最想勘破的一重难题。

　　A股或受国际市场鼓舞

　　对于不少基金而言，国际市场的良好表现，给今年的A股指明了不少方向。

　　光大保德信等基金就认为，上周公布的前4月工业利润增幅为11.4%，表明实体经济承压能力较好。A股市场表现也较为平稳，这都证明国内经济虽然尚未有明显碰触向上拐点的趋势，但经济数据仍反映宏观经济有较强的支撑力，不会轻易向下破位。

　　国际市场方面，日本量化宽松政策未对该国经济起到预期的刺激效果，但其造成的通胀预期可能反向抑制日本国内消费。但中国与日本的贸易依存度不高，因此影响系数会较小。近两周全球其他外围市场，特别是美国、欧洲宏观经济数据稳中有增，推升了美国房地产市场和就业等市场的复苏超预期。

　　与此同时，国内金融市场的流动性依旧宽裕，回购利率保持稳定。综合判断看，市场预期与流动性均保持稳定的情况下，我国宏观经济仍将保持区间内波动。中小盘龙头股、医药生物、机械设备同样值得关注。

　　紧盯宏观数据

　　另一些基金则没有那么乐观了。富国基金等就强调，在目前基本面趋势并不明朗的前提下，要紧盯宏观数据，摸水过河一步一步做投资。

　　富国认为，接下来将是5月份宏观数据的密集公布的时间，从汇丰PMI初值来看预计总体不会太乐观。技术面上，自5月2日以来的上升走势有点像5浪反弹，若如此，则目前要么是5浪反弹已结束，要么是即将接近高点，目前至少追涨已无必要。

　　而5月2日以来的第一波反弹起因是外围降息引发的国内降息预期，但随后央行重启央票询价即打消了该预期，市场步入回调，至市场传闻高层亲自主持起草经济改革方案，股指再度迎来一波上涨，之后美联储释放QE退出预期，股指再度回调。目前来看，只有房产税只对增量征收这一消息属较为实质的利好，后期或将见到房产销售以及随后房地产投资的启动。

　　此外，当过多的人将逐一集中在投资消费上时，出口能否有亮点出现呢也是值得重点关注的事情。

　　成长股依然是主线

　　还有一些机构则干脆抛开了宏观经济这个因素。天治基金就认为，虽然市场对中小盘股的题材和前期滞涨的股票的追捧有点热度过头。但鉴于周期股在宏观经济不好的大背景下难以有良好的持续表现，成长股依然是投资主线。

　　他们认为，本周没有宏观数据披露，但是上周汇丰PMI初值低于50让市场更确认了经济的疲弱。加上本周财政缴款的问题，所以市场利率水平走高，显示短期流动性有紧张的迹象。在经历过前期大幅上涨之后，很多业绩增速快的成长股估值都已经在今年40倍以上，所以在各种因素的作用下，近期出现持续的回调。

　　他们认为接下来宏观经济预计仍然较为疲弱，加上慢慢接近中报季，前期涨幅较大，估值较高的个股业绩不达预期，预计将会有调整。但是由于金融地产等大行业今年本来也没有表现，所以，成长股只要公司的业绩能够兑现，调整之后仍会有资金关注。中长期看，成长股是市场的主线，在下跌的风险释放之后仍然值得买入。

　　(周宏)