在经过连续调整之后，近几个交易日沪深两市有所企稳，截至周二收市，沪指报2235.57点，深圳成指报9022.90点。从行业面表现情况看，近期市场亦出现相对积极的一面，主要表现在之前拖累指数下行的强周期板块开始企稳反弹，同时成长类个股活跃的局面也得到延续。从这个角度看，近期A股两市运行格局与前期相比出现了较为明显的改善，然而即便如此，结合目前市场具体环境分析，我们认为沪深指数短期进一步向上的空间预计相对有限，沪深指数出现反复将不可避免。

　　首先，从实体层面看，国内经济的弱复苏依然是抑制沪深指数向上的最重要因素。国家统计局与物流与采购联合会公布的数据显示：4月份国内制造业采购经理人指数(PMI)为50.6%，较三月份回落0.3个百分点，五个分类指数中一平四降。该指标的旺季回落仍较为明显的显示了国内工业企业生产经营活动的放缓，进一步验证了国内实体经济复苏力度的有限。就A股而言，市场关注的重心更多是停留在基本面的情况，低于预期的经济数据无疑将在很大程度上抑制资金的做多热情，。未来几天国家各部门将公布一系列重要经济数据，在先行指标回落的情况下，后期公布的数据出现超预期利好的可能性并不大，也就是说，实体经济的疲软决定了沪深两市的整体弱势格局仍将延续。

　　其次，近期有色金属、采掘等资源类个股的走强成为各方关注的焦点，并在一定程度上引发了市场的想象空间，但就性质看，当前资源类个股的走强更多是大宗商品市场带动下的技术性反弹，持续上行的可能性不大。受世界主要经济体维持或推出新的货币宽松政策影响，近期国际大宗商品期货普遍上涨，国内商品期货亦同步走高，上海有色金属品种的期货价格均出现不同程度的上涨。在此背景下，技术面反弹的需求以及外部因素的刺激共同促成了近期A股市场上资源类个股的走强。然而在缺乏基本面支撑的情况下，此类个股的上涨将缺乏持续性。

　　最后，从技术面的角度分析，尽管近几个交易日沪深两市连续向上反弹，但沪深指数依然未能走出自二月中下旬调整以来的下降通道，而沪深指数在经过近期的反弹后，双双逼近通道上轨，预计两市面临的技术面压力将显著增大，这也将在一定程度上拖累后期指数运行。

　　整体而言，我们认为尽管近期沪深两市运行较前期出现了较为明显的改善迹象，但结合市场环境分析我们认为投资者对后期两市反弹空间不宜盲目乐观，在国内实体经济复苏力度依然较为有限、周期类个股缺乏持续走强基础以及技术面压力进一步增强的情况下，后期沪深指数出现反复将不可避免。

　　从市场特征看，在两市缺乏整体性机会的情况下A股结构性行情性质仍将延续。成长类个股在之前的行情中持续受到资金追捧，虽然随着涨幅的扩大其积累的风险也在不断增加，但经济弱复苏背景下周期板块机会的有限仍将使得资金偏好继续倾向成长股，所不同的是基于对风险的考虑，资金在个股的选择上将更加注重对涨幅不大的成长类个股进行挖掘。在市场逐步企稳的情况下，前期超跌的板块预计也将迎来反弹机会，需要注意的是超跌行业往往集中在强周期类，而基本面的因素将限制此类个股的上行空间，因此投资者在具体操作过程中对其不宜期望过高。

　　（银泰证券 陈建华）