银行间市场：持续繁荣之路
债券市场做大了，但实际上参与者对市场熟悉程度还不是很高，没有经过一个周期或几个周期的震荡，总体虽繁荣，却也暗涛涌动，市场需要持续创新促成良性发展。
2012年，国家开发银行（以下简称“国开行”）债券承销额增长迅猛，与2011年的2644亿元相比，增幅达147%，有望列入第一梯队。其业绩的最大突破是央企客户数量和发行额度大幅提升，全年发行41支央企债、发行额达到3160亿元。“交易商协会推出超短融后，对于高信用等级主体，利率比短贷低100~200BP，很多央企都没有短贷了”，据相关人士介绍。
国开行业绩大幅提升还在于发行600多亿高速公路建设债，绝大部分为省级地方高速公路企业；保障房私募债也占据全国总发行额50%以上；文化产业企业债也是国开行2012年的重头戏，湖南电广、北大方正、安徽新华、重庆文资四支文化企业债由国开行首发，后多家银行跟进文化产业板块。
国开行文化产业债把得头筹，并非一蹴而就，早在国家将文化产业上升到国家战略层面之前，国开行就做了很多文化产业企业的贷款业务，而后信贷客户顺其自然成为债券承销客户，2012年爆发。
2004年，国开行为黄帝陵祭司大殿建设资金提供1.7亿贷款。
2010年，国开行与新闻出版总署签署《支持新闻出版产业发展合作备忘录》。
2011年，十七届六中全会通过《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大繁荣若干重大问题的决定》。
2012年3月，国开行与文化部签署《支持文化产业发展合作备忘录》，承诺“十二五”期间将提供2000亿元融资总量。
“找到中国特色政府优势和市场优势结合点，做雪中送炭的举措，这样的债不会有风险。”国开行相关人士介绍。对国家政策或者国家经济命脉发展规律的把握是国开行的秘诀。
建设银行短融和中票承销业务在2012年成为市场上发行规模首先突破3000亿元的机构，位居市场第一。据建行金融市场部介绍，2012年建行除正常参与短融、中票等常规品种发行和销售外，还积极推动私募债、中小企业债等市场创新品种的销售工作。
2012年，银行间市场短期融资券(含超短融) 发行14705亿，中期票据(含集合票据) 发行8548亿,二者合计发行23253亿，同比增长约33%。参与银行间市场投资者12431家，金融类投资者5944家，占47.82%；非金融类投资者6374家，占51.28%。企业信用债发行总量达到3.7万亿，比2011年增长1万亿，债券融资额在企业融资总额中占比由2011年的21.69%提升至30%，债券市场持续繁荣。
风险恐至“堰塞湖”
信用债市场规模扩大，中低评级企业也开始增多，2012年城投债发行量高达到1.25万亿元，较2011全年总发行量增长161.3%，其中中低评级品种占比较2011年上升了8个百分点。信用债发行主体下沉，潜在的违约风险也在积累，2012年债项评级被下调的企业有10个，而2011年仅有山东海龙股份公司一个。
2012年山东海龙、江西赛维出现了无法兑付的风险，3只中小企业集合票据的发行人也出现无法付息的情况，虽然最终由政府机构的介入而未出现违约，但是也给债券市场敲响了警钟。
中银国际证券资产管理部执行总经理张彻表示，违约风险应该由市场参入者自己承担。2012年出现的债券到期偿还问题最终还是由地方相关部门解决，政府及相关政府部门对风险零容忍的原因之一是将债券违约视为一种较为严重的事件，或政治事件。
虽有惊无险，很多银行、投资人对企业发行主体审查加强——民营企业首当其冲。浙商银行投行部介绍，投资机构对民营企业不看好，有企业自身治理结构不清晰原因，同时企业带着企业家烙印，企业家倒了，企业就不会被看好。国有企业只要企业不出现本质性变化，领导人变动是正常变动，国有背景对于投资人是一种保险。民营企业通过发债透明度增加了，但仍有很长路要走。除非民企做到国外谷歌、脸书那样，虽由个人控股，但发展到上市阶段后，实际控制人会退到幕后，由经理人打理，投资人对此也容易接受。
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