公司债改革：私募品种拟扩围
非上市公司发债有望引入私募“中票”“短融”
面对持续火爆的非金融债务融资工具，中国证监会（证监会）也按捺不住。修改后的《公司债券发行管理暂行办法（讨论稿）》（下简称《暂行办法》）已在春节长假前结束了意见征求。业内人士预计不日便将正式发文。
从《暂行办法》看，相比2007年出台的《公司债券发行试点办法》，此次改革可谓“大刀阔斧”。对公司债引入了非公开发行方式，取消了公开发行的保荐制和发审制，将发行主体从已上市公司拓展到全部公司制法人，放松了期限限制。
业内人士指出，此次出台《暂行办法》的最大看点在于非上市公司发债有望引入私募“中票”“短融”，证监会意在抢夺银行间交易商协会的中票、短融市场份额。
私募债期限可缩至1年内
由证监会负责监管的公司债券发行试点工作从2007年8月份启动，至今试点已有6年的时间。此次公司债发行方式上最大的变化，就是引入了非公开发行，也就是可以以私募债的形式进行债务融资。即今后公司债融资能打破“累计债券总额不得超过公司净资产额的40%”的规定。
此外，非上市公司以私募形式发行公司债，也将从已推出的“中小企业私募债”，扩展到所有的公司制法人。并将私募债的期限缩短至1年内。
“这就相当于银行间交易市场里的私募中票和私募短融。”上述业内人士说道。由于中国境内债券市场管理体制仍存在“三权分立”（编注： 即国家发改委负责企业债审核，银行间交易商协会负责中票和短融备案，证监会负责公司债审批）的历史原因，“导致性质基本相同的公司债和中期票据，却需分别由证监会和中国银行间交易商协会审核。但银行间市场流动性本就好，再加上中票可以私募发行，更受到机构的欢迎。”
仅以今年为例，从已发行起始日计算，截至目前计划发行的中票规模有935亿元，其中372亿元为私募发行；而公司债发行规模仅有166.27亿元。而由于市场流动性泛滥，“近期银行间二级债市，已处于一票难求的状态。”
“未来，境外企业境内发行公司债，也会放行。”该人士说道，“《暂行办法》的"修订说明"中明确提到了，为境外公司发债预留了空间。”
今年2月4日，证监会主席助理张育军已赴银行间交易商协会调研，央行金融市场司司长谢多也参加了有关活动。
承销拟向商银开闸
据悉，《暂行办法》规定，除了公开发行的可转债之外，在公开发行和非公开发行上均取消保荐制和发审制，改为备案制。
长期以来，公司债发行一直采取的是和IPO（首次公开发行股票）一样的保荐制。同样的，在2011年之前，其发行过程和IPO一样，仍需要证监会进行行政审批。这也制约了公司债的发展。2011年3月起，证监会开通公司债“绿色通道”，净资产规模百亿以上或3A级公司发债审批流程缩短至一到两周。
“除了简化行政审批之外，非上市公司债券发行审核也有望与再融资审批权一样，下放到交易所。”一业内人士说道。而询价方式，也将由“市场询价”修改为“市场询价或公开招标”。
一大型券商固定收益业务负责人表示，一般来讲，在哪个交易所上市、挂牌的公司，也就在哪个地方发债；未上市公司发行私募债，除了可以在三个交易所备案之外，也可以在证券业协会备案、在券商柜台转让。
2012年，证监会发布了《非上市公众公司监督管理办法》，成为其对场外市场监管的总体框架。目前，场外市场交易平台除了全国中小企业股份转让系统外，还包括区域性股权交易中心、券商柜台交易系统。
但上述券商不无忧虑地指出，为了带动市场流动性，以后公司债的承销商资格也可能会向商业银行开放。“因资金规模巨大，商业银行在债券市场上一直处于主导地位。”虽然在2012年11月，银行业协会放开了券商在银行间市场的主承销资格，“但从实力上讲，券商目前仍无法与银行抗衡”。不过，上海耀之资产管理中心合伙人王小坚提出，如果能引入非银行体系的资金投资这些债券，将转移银行体系内的风险，对银行也会产生一定吸引力。“在发行体系便利化后，私募债券将成为投行与机构投资者之间的定价游戏，同时很有可能挤压目前主流的信托融资计划的空间。”
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