浮息债显配置价值 “定存”“Shibor”各有千秋
近期不论定存浮息债还是SHIBOR浮息债均受机构追捧，市场认购踊跃，中标利差显著下降。这种现象不仅体现了当前宽松资金面对债市整体的利好推动，更反映了浮息债自身防御价值、投资价值以及交易价值的提升。
浮息债价值开始显现
从历次债市周期来看，牛熊市交替时期浮息债的市场需求会逐渐增多，这主要得益于浮息债的良好防御性和相对较高的投资收益。
一是浮息债具备良好的防御价值。从一个货币政策周期来看，在升息周期末期或降息周期初始阶段，固息债可以锁定高收益率，浮息债基准利率中枢由于未来上行空间有限或即将大幅下降，投资者认购意愿下降，浮息债利差开始上升；而在升息周期初始阶段或降息周期末期，固息债的利率上行风险加大，投资浮息债可以规避利率上行风险，投资者认购浮息债意愿转强，利差下降。当前经济趋于转暖且通胀开始步入上升周期，央行货币政策中性偏紧的概率加大，虽然央行短期内加息可能性不大，但不可排除市场存在这种预期，令交易型机构开始注重券种的防御性，而浮息债能够一定程度上对冲利率上行风险。
二是浮息债具备较高的投资价值。从绝对收益来看，当前浮息债与固息债票息差异不大，是目前市场上难得的低风险高收益品种。同时浮息债还可与利率互换进行组合套利，即买入浮息金融债并做空利率互换合成固息金融债，其投资价值也较为突出。通过将浮息债与利率互换结合，可以构建出固息债的现金流。以5年期金融债为例，根据2月18日的中债估值，“5年期Shibor浮息债+互换”的收益率为4.43%，显著高于普通的5年期固息金融债3.99%的收益率。
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