债市策略汇：中长端收益率仍有上行压力
中信证券：
中长端收益率仍有上行压力
从基本面来看，国内经济增长走出底部已基本成为定局，GDP同比回升的趋势将至少延续至明年一季度。与此同时，通胀也进入温和回升的通道。从海外市场来看，美联储将货币政策与增长、就业及通胀目标挂钩，意味着在美国经济走出偏弱局面之前，货币政策都将是积极的。因此，不论是从国内基本面，还是从海外经济来看，近期数据和政策对利率产品都构成利空。此外，全球风险偏好，尤其是国内风险情绪的提升也使利率产品有继续走弱的压力。从曲线形态看，考虑到流动性局面将是稳定可预期的，收益率曲线可能将阶段性趋于陡峭化。建议交易型机构对利率产品持轻仓谨慎的交易态度，规避中长期利率产品。
瑞银证券：
调整风险和震荡幅度或加大
长期来看，利率市场面临潜在经济增速趋势性下降、通胀水平温和的有利的基本面环境。我们维持利率市场长期牛市的看法。当然，由于诸多短期内的不利因素的存在，可能使得2013年利率市场面临的调整风险和震荡幅度大于2012年。首先，经济基本面面临温和的周期性复苏。其次，随着经济温和复苏，投资者的风险偏好可能上扬。再次，银行间市场流动性可能维持紧平衡状态。最后，利率市场本身积累了一定的调整风险。由于这些风险因素的存在，预计2013年10年期国债收益率的波动区间可能扩大到3.3%，利率市场可能出现较2012年更大幅度的波段调整。利率市场波动性的加大在对投资者提出更高风险管理要求的同时，也孕育了可能获利丰厚的波段交易的机会。
信用产品
南京银行：
不同等级将延续分化表现
目前券商资管、基金和银行理财都为信用债的需求提供了支撑。在资金面较为平稳的情况下，信用债供给的下降和需求的支撑，使得其收益率上升的幅度也不大，尤其是中低等级信用债和城投债，对于配置型机构的吸引力更强，表现会好于高等级信用债。对于高等级信用债，尽管供需的缓和对其走势形成一定支撑，但经济的回暖带来基准利率的上升对其制约作用更胜一筹，综合来看，中高等级收益率将继续缓慢回升。不同等级信用债之间的走势将继续分化。在交易性行情难觅情况下，年前可将关注点放在信用债的配置价值上，推荐3年AA左右评级的信用债。
顺德农商行：
高评级债价值更优
从收益率走势看，上周无论是利率债还是信用债收益率均呈现上行的态势。由于CPI反弹、经济复苏已成为市场的一致性预期，并且年内资金利率波动加剧的可能性较大，因此，从短期看，收益率曲线估计将呈现熊市变平走势。但是，CPI反弹及经济复苏的力度不大，基本面走势不足以支撑债市收益率大幅上扬。从收益率看，高评级信用债无论是绝对收益率水平还是信用利差均处于高位。我们认为，相对于中低评级信用债而言，高评级信用债的投资价值更优。
可转债
东方证券：
把握偏股型转债投资机会
转债近期的上涨主要受股价上涨带动，估值水平仅出现微幅提升，这或许表明市场情绪暂未过热，本轮上涨的势头仍有望延续。市场在持续大半年下跌后有进一步超跌反弹的动力，短期内经济形势的稳定也有助于股指的表现，且上周转债上涨后估值水平尚处低位，如果股指继续反弹，股价及估值可能成为推动转债上涨的双重因素。不过，需适当警惕股指短期内大幅反弹后的回调压力，考虑加仓的投资者可待调整后进入。从中期角度看，转债及股指偏低的估值水平有较强的恢复动能，债基转债仓位三季度已降至年内新低，且明年我们对债市的观点中性偏谨慎，转债机会成本下降，建议投资者积极把握基本面良好的偏股型转债的投资机会。
国泰君安：
跟涨正股 估值尚低
上周权益市场放量上涨，转债大多跟涨，但幅度不大，股性估值回落，债性保护仍强。整体来看，前期转债市场形成的估值洼地仍在。近期经济回暖信号频出，在复苏和改革预期不被证伪的情况下，权益市场短期或维持反弹格局。转债是博弈大类资产转换的战略配置品种：股性个券仍有空间；部分债性个券可长线持有。股性个券中，原材料板块转债仍将跟随大盘指数，南山、非银行大盘转债当前估值尚可；国投、工行转债正股替代效应依旧；川投转债如继续调整可加大配置。债性个券中，长线投资者可关注4%或以上收益率的中行、深机、歌华转债，但若后期正股继续上行带动转债走高，则性价比有限。(张勤峰 整理)
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