目前个人投资者5万元可投资中小企业私募，缓解私募债销售难局面

　　作为创新大会后首个落地的新政，中小企业私募债的破冰无疑成为投资市场的兴奋点。

　　据数据统计，目前8家券商共承销20只中小企业私募债，共计获得承销费用约1758万元。其中平安证券获得承销费用最多，达到578万元。业内人士认为，对于投行而言，承销首批试点私募债业务的意义不仅是为了承销费，还可以为储备IPO资源和为以后开展综合创新业务、提高市场竞争力等做铺垫。

　　而目前，广发证券（000776）和民族证券推出的可投资中小企业私募债的券商理财产品也降低了个人投资者投资中小企业私募债的门槛。

　　平安证券承销收入居首

　　据统计，在目前承销中小企业私募债的券商中，国泰君安承销家数最多，达到5家；平安证券承销4家；国信证券、中信建投分别承销3家；浙商证券承销2家；中银国际、国海证券（000750）、东吴证券（601555）分别承销1家。8家券商共计募资17.58亿元。

　　中小企业私募债发行量小，承销难度大，属于高风险高收入债券，券商承销费率也理应高出一般的公司债、企业债。但由于中小企业私募债刚刚破冰，券商们纷纷“跑马圈地”，所以几乎都按照“地板”佣金率收取费用。如果按照1％的“地板”承销费率计算，这8家券商承销中小企业私募债共计获得承销费用1758万元。

　　目前，平安证券承销中小企业私募债获得的承销费用最多，达到578万元；国泰君安其次，共计550万元；国信证券以300万元的承销费收入排名第三。中银国际只获得20万元的承销收入，东吴证券收获50万元。可见，正如一些业内人士所说，中小企业私募债能给券商带来的利润微薄。

　　具体来看，平安证券承销12锡物流获得承销费用最多，达到250万元；国信证券承销12德福莱、平安证券承销12宁水务，分别获得承销费用200万元。另外，12森德债、12凡登债、12天科债、12新宁债、12同捷01、12钱四桥、12新丽债也分别给其主承销商带去超过100万元的承销收入。

　　券商集合理财积极参与

　　根据5月22日由沪深交易所发布的《中小企业私募债券业务试点办法》，个人投资者直接投资中小企业私募债的条件是；个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险。而目前，可投资中小企业私募债的券商集合理财产品使这一门槛大为降低。业内人士也表示，券商资管产品可以缓解私募债销售难现状。

　　广发证券近期推出了市场上首只可投资中小企业私募债的券商理财产品，广发金管家弘利债券集合资产管理计划（以下简称“广发弘利债券”），推广募集期为2012年7月9日至8月3日。每份集合计划推广期参与价格为1.00元，首次参与金额不得低于5万元，开放日内可多次参与，累计参与金额不设上限。据了解，广发弘利债券投资中小企业私募债券的比例不高于集合资产的30％，主动投资于单只中小企业私募债券的投资比例不高于集合资产的3％。当持有人退出或者集合计划终止时，持有份额的年化收益率超过5.3％时，持有人还能分享到超额部分的75％作为浮动的收益。

　　另外，民族证券集合产品“民族金港湾1号”也在日前获准发行。“民族金港湾1号”投资主办人张栋介绍，“该产品是主投债券的限定型集合计划，当时产品选择在5月份申报就是看到了中小企业私募债这个新的债券投资机遇。接下来我们会加紧产品发行，争取尽快让投资者分享到私募债投资的硕果。”

　　对于市场热议的中小企业私募债的投资风险的问题，张栋表示“以经验判断，首批上市的企业肯定是相对较好的企业，债券收益率更有保障，其风险相对更低，这也是首批私募债受热捧的原因。随着私募债券的加入，投资机构原有的债券评估及投研体系肯定要做很大的调整，以满足高风险类债券投资的需求，机构投资者将更注重对债券的风险评测，加强行业与公司的研究，将风险控制放在债券选择的首要位置。在这方面，券商有着承销和投资双重参与者身份，因此在投研方面有着明显的优势。”

　　机构兴趣寡淡

　　据清科数据库统计显示，仅9％的机构表示会投资私募债，53％的机构选择先观望。超过半数的VC/PE机构认为，私募债可以与股权投资结合，降低风险稳定收益，并且企业也可通过此举满足融资需求，同时避免股权被稀释。

　　从票面利率角度来看，清科数据库统计显示，73％的机构愿意投资票面利率高于12.50％的私募债。而从2010年至2012年第一季度，A股市场共有38家VC/PE机构对59个通过IPO方式上市的被投企业进行了减持，平均内部收益率达71.90％。对比IPO减持回报，低于12.5％票面利率的私募债难以吸引VC/PE机构。清科研究中心认为，造成较低的票面利率主要有两方面的原因，其一是中小企业私募债目前处在试点阶段，发行主体大多为资质较好的企业，从而大大降低了违约风险；其二是目前处在收益率下行阶段，加上大部分私募债的集中发行，进一步降低了发行利率。

　　就承销费而言，中小企业私募债业务对券商投行似乎并不具备太大的吸引力。对于投行而言，承销首批试点私募债业务的意义不仅是为了承销费，而是有着更为深远的意义。有业内人士认为，券商现在竞逐中小企业私募债不仅可以拓宽盈利渠道，更重要的是该业务可以为公司储备IPO资源和为以后开展综合创新业务、提高市场竞争力等做铺垫。（李文）