债市走牛本质未变 看好低估值债券品种

2012-06-26 09:17    来源:中国新闻网

  银河统计数据显示,截止6月18日,今年以来统计在内的220只债基中,仅一只二级债基小幅下跌,其余全面上涨,平均涨幅高达5.86%。正在发行的财通多策略稳健增长债基拟任基金经理曹丽娟表示,放宽流动性是今年央行货币政策的主基调之一,初步判断下半年还有2次下调存款准备金率和多次使用逆回购的可能性,央行降息概率较大,目前正是投资债市的好时机。

  双重利好推动债市

  根据美林投资时钟,在经济衰退期中,一旦处于降息周期通道时,应该采取“债券为王”的投资策略。曹丽娟分析到,中国正处于经济增长减速和通胀下滑的背景下,2012下半年债券市场走势将很大程度取决于宏观经济。初步判断下半年经济处于筑底而不是V型反弹中,通胀仍在低位。

  “从目前的信贷数据来看,全年信贷总量有望超过8万亿,既使得资金面宽松,也不会造成通胀。初步判断下半年还有2次左右降准,假定每次降准50个基点,就可以每次在商业银行间释放近3000亿的资金。”

  德圣基金研究中心最新研报认为,经过两轮快速上涨行情后,当前债市已经在相当程度上兑现了前期相关政策利好。2012年二季度和三季度债券市场仍有向上空间,但考虑到潜在的风险因素,不排除在这期间债券市场出现较大幅度震荡的可能,优质债券基金仍可继续配置。

  曹丽娟认为,对于当下的市场环境,要获得比纯债基金更好的收益,应该通过策略去主动把握。值得一提的是,财通多策略稳健增长债基采用的动态CPPI策略能根据市场情况调整风险倍数,从而有效把握好护本和收益增强。

  财通多策略稳健增长的模拟运行显示,动态CPPI策略的风险倍数(风险资产仓位)在指数高位时降为0, 会降低回撤风险。虽然获取不了风险资产价格上涨所带来的所有收益,但更重视避免风险资产价格下跌时带来的回撤风险。而传统CPPI策略固定地采用某一风险倍数,在风险资产下跌时会承受更大损失。

  债市行情或有反复

  低估值品种获稳健收益

  对于未来债市配置重点,曹丽娟表示,财通多策略稳健增长将重点关注信用债及可转债,低估值债券品种提供了获取超额收益的良好机会。

  “具体而言,利率债中要把握国债市场的交易型机会。信用债的最大优势在于它的高票息。低信用等级债券的信用利差还处在历史高位,即其价格处在历史低位,具有很好的投资机会。相比之下,高信用等级的信用利差有所回落,但通过杠杆机制可以提高它的收益率。股票也是增强型债券基金的配置品种之一,目前沪深300的市盈率处于历史高位,市净率处于历史低位,低估值股票提供了长期投资价值。”

  wind数据显示,自2005年1月以来,可转债指数年化收益率高达15%,而同期上证指数年化收益率为9.7%,中证全债指数则为4.8%。再加上可转债目前整体处于折价状态,对此,曹丽娟坦言,可转债将是重点配置的品种之一,将设计不同的策略来对可转债进行投资,如通过折价可用套利策略来实现无风险收益。

  “可转债投资优势明显主要体现在两方面。”曹丽娟具体分析道:“首先,它兼具债性和股性,根据可转债定价模型,可转债总体处于折价中。如中行转债从2011年9月开始,目前为止有约5%的折价。石化转债从2011年9月开始,目前为止约9%的折价。其次,可转债还有一项政策利好:可转债质压在5月底刚刚推出,可转债质压既可以提高可转债的收益率也可以提高它的流动性,这项政策利好也会进一步推动可转债价格上涨。”

  理财专家指出,对于稳健的投资者,选择债基要一定程度上考量基金公司持续分红能力。“落袋为安”才是王道。据悉,“持续分红”是财通基金公司的品牌特色之一。作为旗下首只债基——财通多策略稳健增长也设有强制分红条款。在符合分红条件下,当每季度末每份基金份额可供分配利润超过0.01元时,至少进行收益分配1次,每次收益分配比例不得低于收益分配基准日可供分配利润的30%。每年收益分配次数最多达12次。(巩万龙)

责编:王金
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