A股市场宽幅震荡，6月份前半月沪指高歌猛进，后半月行情则急转直下。一时间，市场多空分歧加大，部分散户准备止损，采取防御；也有部分散户准备抄底，波段操作。究竟如何看待这一行情？怎样操作才能在市场中降低损失，甚至获益？

　　高处不胜寒

　　6月1日，A股市场给投资者发了一个“儿童节”红包，当日沪指大涨4.71%，开启了6月上半月的飙涨行情，并于6月12日创下近7年的最高点。但自6月15日沪指下跌2%开始，市场行情突变，各大股指“飞流直下”，击穿各大均线支撑。

　　“国泰君安等一批新股冻结天量打新资金，监管层查场外配资，产业资本减持规模加大等因素是诱发获利盘兑现的外部因素，整体市场估值尤其创业板估值畸高是近期调整的原因。”广发证券财富管理部投资总监游文峰说。

　　盘面上看，在6月30日之前的10个交易日里，28个申万一级行业指数中，有8个跌幅逾30%，其中前期涨幅较大的通信、计算机、商业贸易等板块领跌；相比较而言，前期涨幅较小的银行、食品饮料等板块跌幅相对较小。

　　不少业内人士认为，与以往行情相比，本轮牛市一个显著差异在于，各种杠杆资金的深度参与，导致行情运行节奏变化及波动更加剧烈。海通证券分析师荀玉根表示，过去两周市场暴跌主要由场外配资清理引发，并有变成恶性循环和挤兑风险的趋势，极大挫伤二级市场的投资热情。

　　但在短期急速暴跌后，日前央行同时降息降准，超出市场预期。而且，养老金入市步伐正在提速，证监会更是深夜喊话称，“当前证券公司融资融券业务运行正常，场外配资风险已有相当程度的释放。”监管层对市场呵护的意图十分明显。

　　实际上，随着场外配资强制平仓金额被明确占市场交易量比例很小、私募大佬们联合称“适时把握投资良机”等一系列利好出现，6月30日，A股市场开始出现逆转，沪指从早盘大跌近5%，到收盘大涨逾5%，创下近6年来单日最大涨幅。

　　重阳投资董事长裘国根认为，在投资逻辑上，居民大类资产从不动产向动产尤其是权益资产转移的趋势并未改变；中性偏松的货币政策和利率中长期向下的趋势也将延续，随着银行存贷比“红线”的取消，将提升基准利率对实际贷款利率的引导作用，从而切实降低实体经济融资成本；由于股价大幅下挫，风险收益比更趋合理，新的结构性行情正在酝酿。

　　这或许意味着，市场长期走牛的基础仍有支撑。游文峰表示，牛市适当的休整更有利于长远，支撑牛市的逻辑并不会终结于降杠杆。不排除部分个股过度炒作后已确认高点，但整体市场并没有脱离牛市的大格局。

　　荀玉根也认为，A股调整的政策底已经出现，但急跌已经深刻教育了投资者，资金入市趋平缓，疯牛难现。

　　吹尽黄沙始见金

　　实际上，随着场外配资平仓的洪峰逐渐过去，市场高风险偏好已开始下降。从近日的行情来看，通信、计算机等高估值品种跌幅较大，而银行、食品饮料等板块表现较好，这一方面不排除有新资金出手抢筹，稳定市场；另一方面也反映了在调整中的市场，投资者对防御性板块的偏好有所增强。

　　从历史经验来看，在上一轮2007年的大牛市中，市场经历“5·30”暴跌后，投资者更趋理性，更偏爱业绩确定的绩优股。

　　在荀玉根看来，当前情况与2007年的市场较为相似。“今年以来个股涨幅与一季度实际盈利关系不大，一定程度上也是偏向‘讲故事’，在经历此次急跌过后，目前进入7、8月中报业绩密集披露期，业绩确定性将成为下一阶段影响市场结构的关键。”

　　从中报业绩情况来看，截至7月1日，已有994家上市公司发布业绩预告。其中，有497家公司业绩预增，顺荣三七、深圳惠程、海翔药业等10家公司业绩同比增幅超10倍。以深圳惠城为例，在6月30日晚间披露中报业绩预告后，7月1日早盘收盘涨幅逾6%，而同期沪指涨幅不到1%。

　　兴业证券分析师张忆东认为，历次牛市暴跌之后都有反弹，这次也不例外，但考虑到此次暴跌对于投资者预期的强烈冲击，以及获利盘也可能趁反弹获利落袋，因此，反弹的参与难度比上半年明显要大。