农林牧渔：短期看种子 长期冀养殖
【农林牧渔行业研究报告内容摘要】
展望后市，我们认为：1）短期来看，一方面随着四季度的渐临，种子股的关注度在逐步升温，销售季节的临近、以及对政策层面的期冀使得种子板块的活跃度有望在四季度切实提升，整个板块主题性投资的气氛渐浓，我们建议重点关注龙头企业登海种业和隆平高科；另一方面，以海参为主要代表的海产品正值秋捕，虽然其价格同比上升的可能性较小，但环比提升问题不大，我们建议关注弹性较大的好当家， 同时前期利空出尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良的獐子岛也值得关注；2）长期来看，明年养殖行业有望迎来一波较为给力的行情，随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散户的逐步退出，明年猪价或将实现较有力度的反弹， 届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（具体时间待定）。
四季度临近，种子行业的关注度在不断提升：历史上来看，随着四季度销售季节的临近，种子板块的关注度将不断提升，今年也不例外，整个板块主题性投资的气氛渐浓。除此之外，今年四季度政策层面的期冀将往年更多：针对各主要公司刚刚发放的《农作物种子经营许可证》、有望正式出台的种业发展规划、种业基金等驱动性事件较多。我们认为，相关品种的龙头公司仍是瞩目标的：玉米品种中的登海种业全年业绩可能会超市场预期，且业绩和估值双重见底、前期跌幅较深，弹性更高； 水稻品种的隆平高科（全年业绩增速快且较为确定、后续种质资源丰富、政策扶持之主要标的）稳定性更强。
短期内水产板块亦值得关注：以海参为主要代表的海产品正值秋捕，我们预计其价格同比上升的可能性较小，但环比提升的问题不大。沿着价格环比提升（弹性）这条思路，我们认为捕捞量弹性较大的公司更值得关注，主要标的是好当家和壹桥苗业。另一方面，稍微看远一些，沿着资源禀赋（质地）这条思路，我们认为前期利空出尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良的獐子岛也值得关注。 长期来看，养殖行业有望在明年迎来一波给力行情：随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散户的逐步退出，明年猪价或将实现较有力度的反弹（同时从国外的情况来看，由于饲料价格飙升引发14 年来最大亏损，美国农场主正以2009 年以来最快的速度屠宰生猪，这意味着明年其生猪存栏量将迅速降低、猪肉价格将迎来反弹），届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（具体时间待定）。
下半年饲料板块毛利率将迎来真正考验：从趋势来看，下半年饲料板块毛利率将迎来真正的考验，虽然饲料板块本就不是一个苛求毛利率、而是一个更注重规模的行业，但短期内多数企业盈利能力确将承压。我们建议自下而上，关注反转态势明确且调整较充分的通威股份，同时建议关注具备黑马潜质的天邦股份。 估值方面：从近期估值的变化来看，截止9 月30 日，农业股2011 年静态PE 为25.71 倍（相对于全部A 股的溢价率目前在2.47 倍左右），WIND 一致预期下的2012 年动态PE 则为21.00 倍。
风险提示：经济下滑引起的农产品价格下滑；自然灾害。
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