航空行业：短期国内运营数据略好于预期
持续弱势。反弹未带来更多惊喜，最近一个月航空股较明显逆市跑输沪深300。旺季基本面乏力、大盘疲弱以及近阶段一些事件性因素均对航空股构成估值约束。 旺季表现相对乏力。8月旺季各航空公司继续加大运力投放；预计行业总周转量增速逾8%，旅客运输达到两位数增长；货邮运量基本持平。
供需弱平衡基本背景下，行业收入增速弱于业务量，航油价格的变动是影响本轮旺季业绩表现的首要核心因素：预计继7月份油价大跌行业录得超过60亿元利润、10%的增速后；8月份的小幅上调未构成实质性不利影响，预计行业利润同比下降17%，利润绝对值仍接近60亿；而9月份油价的大幅上调将构成一定业绩制约。
9月行业开始进入传统旺季中后阶段。受益暑期末学生效应、公商务客源意外推动等因素，预计国内客运市场上半月或好于预期：客源两位数需求增速快于运力投放；客座率水平提升约两个百分点，平均裸票价格包括含油票价同步提振。其改善力度和持续性有待进一步观察。国际市场中则需关注中日摩擦事件进展及其衍生影响。
预计油价将再次上调/本币贬值压力略缓解。最近QE3等全球主要央行货币宽松预期阶段性推高油价后热情回落；供给端亦呈现积极态势；整体在90-100美元区间震荡。测算10月初国内航油出厂价将再次出现约350元/吨左右的上调空间；预计此次上调将触发燃油附加随之调整，也即800公里以上上调10元至140元/人，800公里以下上调10元至80元/人。QE3的推出阶段性缓解了本币贬值压力；截止9.20日，兑美元3季度略升值0.8%；对比去年较大升值基数，航企汇兑收益同比仍存缩水压力。
基本面整体较平淡，超跌反弹或是后期看点。显著而持续的调整与行业新盈利周期基本面产生的长期深度背离自身积累了一定的反弹动能。后期需要关注1）短期较好运营数据的持续性；油价和汇兑的变动态势；2）中长期需求端改善持续情况、国际业务环比态势以及行业整体供求关系演进。
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