机械行业：景气仍处下行通道
投资要点:
上半年延续下滑 收入利润差距扩大2012年上半年,渤海机械行业内公司实现平均营业总收入为200429.05万元,同比下降1.72%,降幅较一季度有所收窄,但表现仍逊于上证A 股9.31%和深证A 股4.55%的同比增幅;而在净利润方面,渤海机械行业亦延续了之前的下滑态势,行业内公司实现平均归属母公司股东的净利润为14572.80万元,同比大幅下降18.90%,再度跑输了上证A 股1.72%的同比增幅和深证A 股13.79%的同比降幅;与收入和利润的变化趋势相比,行业内公司实现的每股收益水平呈现出更为明显的下滑幅度,2012年上半年渤海机械公司平均实现的每股收益为0.17元,远低于2011年同期0.27元的水平,再度逼近行业2009年以来的景气低点,并超过了上证A 股和深证A 股整体的整体降幅;就绝对值而言,平均0.17元的每股收益不仅低于深证A 股0.19元/股的水平,其与上证A 股间的优势亦由2011年上半年的0.07元/股大幅缩减至0.01元/股。与年报和一季报显示的情形相一致,渤海机械行业延续了2011年以来的下滑态势,并有进一步强化的迹象,同时,尽管受益于季节因素,行业整体收入和利润的同比降幅较一季度时有所收窄,但两者之间的差距却呈加剧态势,再次印证了行业增长乏力的现状。
与一季报的情形相仿,2012年上半年渤海机械行业的盈利水平尽管较一季报时微升0.21个百分点至20.73%,但与2011年同期相比仍小幅下挫0.41个百分点;同时渤海机械行业的销售净利率亦大幅下挫了1.63个百分点至7.67%,尽管绝对值高于一季报时水平,但同比降幅进一步扩大,且跌幅再次超过上证A 股和深证A 股的平均水平。
与2011年报时行业普涨、和2012年一季报“六上七下”的格局有所不同,2012年上半年渤海机械行业13个子行业中仅有“化石能源机械”、“铁路设备”、“重型机械”、“航空航天”、“仪器仪表”、“轻工机械”、“制冷空压设备”7个板块的营业收入实现了不同程度的上涨;而归属母公司股东净利润实现同比增长的仅有“化石能源机械”、“铁路设备”、“仪器仪表”、“其他专用机械”和“制冷空压设备”5个板块;而扣除非经常损益的影响后,则无任一板块在取得了正向增长的基础上净利润增速超过了营业收入增速。与一季报时期相比,尽管从表观上看,行业的收入和利润水平有微幅回升,但企业的实际经营状况可能更趋于平淡。
同时通过对行业盈利能力的分析可以发现,2012年上半年渤海机械板块13个子行业中,“化石能源机械”、“仪器仪表”、和“其他专用机械”板块的销售毛利率和销售净利率均较2011年上半年实现了同比增长,而“重型机械”、“金属制品”、“船舶制造与港口设备”和“基础零部件”板块则延续了一季度以来的颓势,销售净利率分别下降了4.29、3.72、3.43和3.30个百分点。总体而言,行业盈利能力较一季度仅有“铁路设备”板块实现同比增长的情形有所改观。（渤海证券）
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