煤炭行业：业绩恶化 煤价趋于企稳
2012上半年煤炭上市公司毛利大幅下降,增收不增利现象明显 截至2012年中报,煤炭上市公司营业总收入达4240.8亿元,比2011年同期增加839.21亿元,提升24.7%;营业利润有所下降, 为664.6亿元,同比下降55.18亿元,下降7.7%,煤炭上市企业增收不增利现象明显。公司平均毛利率为24.7%,比11年同期的30.4%大幅下降5.7个百分点;净利率为13%,ROE 为8.8%,盈利表现较2011年同期大幅下降。煤炭上市公司2012年上半年煤炭产量达43457万吨,约占煤炭行业产量的22.3%,比2011年上半年增加3959万吨,涨幅为10.02%,上升幅度高于行业平均水平。
各煤种煤炭价格均有不同幅度下跌 2012年上半年国内各地煤价都有不同程度的下跌,分煤种来看, 上半年跌幅最高的是无烟煤与动力煤;炼焦煤跌幅略小。其中6月底无烟中块均价约相比年初下跌14.96%%,无烟小块均价跌幅约为12.48%;动力煤中5000~6000大卡车板价下跌约7.93%,6000大卡以上车板价下跌约10.77%,5000大卡以下车板价下跌约9.46%;焦煤均价跌幅约为6.78%;肥煤与1/3焦煤均价比2010年同比分别下跌约5.87%与6.59%。
上市公司吨煤价格、毛利均有所下跌,净利润率下滑 2012年上半年上市公司吨煤平均销售价格为671元,同比下降28元/吨,下降3.9%; 2012年上半年上市公司平均毛利为281元,同比下降29元/吨,降幅9.3%。按照煤种来看,动力煤公司吨煤毛利平均为217元,同比下降13.7%;炼焦煤公司吨煤毛利平均为331元,同比下降1.9%;无烟煤公司吨煤毛利平均为296元,同比下降13.6%。行业内上市公司2012上半年销售净利率下降至12.3%,相比去年同期的14.1%下降1.8个百分点。
煤价企稳中,过程是曲折的,前途是光明的 进入9月份以来,政策维稳动作频频,我们对9月份后的行情相对看好,虽然煤炭公司三季报业绩仍会有下调压力,但我们判断坑口煤价在9月份前后将逐渐企稳,我们认为煤炭股后市大跌风险不大。不过由于今年煤价尚难趋势性上涨,业绩上调动力不足,估值会成为压制今年行情因素。因此,9月份后的行情仍需要波段操作。不过,未来趋势是向好的。一句话总结我们对未来半年的煤炭行情判断:过程是曲折的,前途是光明的。投资标的重点推荐次序是:永泰能源(今年首推品种)、盘江股份、潞安环能、山煤国际、兰花科创、冀中能源、国投新集等基本面优质品种。 (中信建投证券有限责任公司)
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