钢铁行业：金九银十或将低于市场预期
8月钢市供需矛盾进一步恶化，钢价、矿价加速下跌，很多钢厂继续亏损， 除了源自基本面的压力外，随着上市公司中报业绩披露完毕，显示钢铁行业业绩普遍大幅下滑，大部分钢铁公司股价同步大盘下挫，但我们持续重点推荐的钢管子版块涨幅明显。从目前的情况来看，"金九银十"或将不存，随着矿价的支撑力度减弱，钢价后期仍有下行空间，后期板块表现仍难获得基本面支撑。
月度钢价、矿价大幅下挫，亏损现象依然存在。本月钢市受上海仓库重复质押问题的升级、主导钢厂下调出厂价等利空消息打压，商家大幅降价血拼以回笼资金，致使现货价格加剧下滑，已创出近三年来新低；螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的8 月均价分别为3610、2667、3611、3589 和4572 元/吨，月降幅分别为5.9%、5.4%、7.5%、7.8%和3.7%；此外，铁矿石港口库存居高不下，价格进入新一轮的深跌，8 月底唐山铁精粉和印度粉矿的价格跌至907 和740 元/吨，月降幅为3.73% 和21.28%。据我们模型测算，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算月均加权利润分别为-97、-183、-275、126 和-334 元/吨，月变动幅度分别为49、64、-15、96 和-16 元/吨，盈利情况依然不佳。
产量仍居高位，需求继续低迷。产量方面，中钢协数据显示，8 月中旬重点大中型钢铁企业粗钢日均产量为158 万吨，旬环比下降2.5%；预估8 月中旬全国粗钢日均产量为193 万吨，旬环比下降2%，大规模减产现象依旧未见。需求方面， 8 月PMI 为49.2%，月环比下降0.9 个百分点，创九个月新低；而8 月钢铁行业PMI 指数降仅39.9%，较上月回落4.6 个百分点，为2008 年12 月份以来的最低点，其中新订单指数继续下滑至32.22%，表明现阶段钢铁行业需求仍无起色。随着商家降价抛货、减少钢厂订单，社会库存本月连续下滑，月末报1456 万吨，环比下降103 万吨，其中螺纹钢、线材、热轧、中板和冷轧的月末库存分别报591、139、390、148 和166 万吨，月降幅分别为9.25%、19.59%、0.33%、1.47%、2.94%和6.68%。 钢铁板块同步大盘下挫，我们重点推荐的钢管子版块本月大幅上涨。本月因经济探底预期影响，加上中报风险释放、创业板最大解禁潮即将来袭等利空消息影响，上证综指月末最后一周周五报收于2047.52，创出41 个月以来新低，月跌幅2.13%。钢铁行业受中报净利普遍大幅下滑、基本面仍然承压的影响，黑金金属指数月末最后一周周五报收于1737.68，月降幅3.82%，基本同步大盘；但我们重点推荐的钢管子版块，在基本面业绩的支撑和页岩气概念的带动下，涨幅良好，金洲、久立、常宝和玉龙的月涨幅分别为30.22%、5.93%、20.9%和24.1%，明显跑赢大盘和行业指数。
维持行业"中性"评级。前期市场期待的金九即将来临，但目前来看需求尚无任何改善迹象，而钢厂的供给仍居高位，从我们与钢厂的沟通来看，订单合同组织压力依然很大，今年"金九银十"或将低于市场预期，板块后期走势也会继续承压，预计仍以同步大盘为主，维持行业"中性"评级不变。建议可以考虑适当选配一些业绩情况相对稳定、前期超跌的股票进行配臵，如新材料概念的方大炭素，特钢领域的大冶、太钢、方大特钢，普钢领域的宝钢股份、凌钢等；我们前期重点推荐的钢管子版块后期预计业绩依然较好，但因涨幅过快，建议回调后再适时买入。（华泰证券）
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