造纸行业：分化加剧 成本下行或持续
投资要点
成本下行受益企业业绩符合预期，周期型公司业绩不达预期。从公布的上市轻工制造企业中报看，我们注意到一个普遍现象是成本下行受益的公司业绩基本符合预期，而周期型公司业绩不达预期且负增长程度较大。同一行业内公司分化加大，淡化行业配置，重视公司分析。此次中报的另一个显著特点是行业内公司分化加大，以纸业行业为例，中顺洁柔、恒丰纸业等公司业绩稳定增长，其他大宗纸产品为主的企业业绩均不达预期。而印刷包装行业、家居行业以及玩具行业中均出现此类现象，行业的同质化程度下降，我们预计今后也将延续这一趋势，公司分析更为重要。
中报后股价表现差异均可归结为经营展望预期发生变化。我们还注意到中报公布后，不少公司股价走势出现较大差异，尽管公司业绩均符合预期且增长较大，但股价走势差异却很大，最明显的例子是中顺洁柔和齐峰股份，我们分析认为中报除了传递上半年经营数据，还给予了下半年经营的导向。如果二季度经营好于一季度，且三季度展望好的公司市场表现较好，而二季度运营弱于一季度，且三季度预期较差的公司股价表现大打折扣。
投资策略与建议： ?紧扣消费性轻工企业，成本下行或将持续。展望下半年，我们预计四季度木浆产能将有望投放270万吨，纸需求不振使得成本仍有下滑可能，因此我们仍建议沿用2011年11月10日推出的《2011年成本下滑，布局有定价权企业》中思路，寻找有定价权、需求稳定且成本下滑受益的公司。 ?上市公司推荐星辉车模(300043，买入)、永新股份(002014，买入)、中顺洁柔(002511，增持)、恒丰纸业(600356，增持)、东风股份(601515，增持)、太阳纸业(002078，买入) 风险提示 ?原材料成本出现大幅反弹，由于轻工制造基本处在下游，原材料价格回升过快导致盈利预期转向。（东方证券）
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