银行业：3季度预测指标环比提高
【银行业研究报告内容摘要】
简评 2 季度，指标预测出现偏差的原因 7 月13 日，2 季度经济数据公布：2 季度经济增长率为7.6%，6 月末的通胀率为2.2%。www.microbell.com【迈博汇金】其中经济增长率低于预期，通胀率好于预期，比实际预测值相对较低。www.microbell.cn（迈博汇金）由于2 季度经济增速在持续放缓， 企业的盈利能力在下降，银行的不良率可能环比提高，预期拨备覆盖率也相应提高，从而贷款带呆账准备金将有明显提高，我们假设行业平均的贷款呆帐准备金提高10%，从而我们构建的指标--经风险调整后的实际经济增长率--2 季度环比提高。但2 季度银行板块下跌，银行板块行业估值在持续回落。指标出现预测偏差。 指标预测同银行股估值出现背离，我们认为主要原因是：外部原因和市场情绪导致的，5 月，欧债危机再起风云，希腊问题带来市场对欧元前景的担忧，银行作为货币的影子自然会受到牵连， 在加上市场情绪的极度悲观，银行板块始终没有防御价值。外围因素和市场情绪变量没有包括在模型中，从而导致模型预测偏差。 注：经风险调整后的实际经济增长率=（实际经济增长率-通胀率）/ 贷款呆账准备金（行业均值），该指标能够解释银行板块估值的变动趋势 3 季度，指标提高10%以上，银行板块将现估值修复 3 季度，模型显示：该指标提升，提高幅度10%以上。从而我们预计3 季度，银行板块存在估值修复空间。 我们假设3 季度经济增长率回升到7.9%，9 月末通胀率1.5%， 贷款呆账准备金提高3%（预计三季度，银行不良率将环比下降）。在这种假设下，我们模型的指标回升15%。 我们解释一下3 季度银行板块估值修复的理由。该指标提高的主要理由是3 季度经济增长率上行，通胀率下行，这样的宏观环境有助于银行资产质量的改善，从而有助于银行估值修复。解释如下：如果经济增长率开始在3 季度回升，那随着经济回升，企业信贷需求增加，银行的信贷投放增加，企业盈利将有好转，银行的资产质量将有改善；同时如果通胀率开始下行，基准贷款利率将下降，企业的信贷成本将下降，这将减少企业的财务费用支出， 企业的债务负担下降，企业经营好转，也将改善银行的资产质量。如果假设经济总量不变，在银行向实体经济让利的背景，银行的利润减少，但是企业的利润提高，企业的盈利状况好转，银行的资产质量将好转。
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