通信行业：投资重光网 消费看手机
【通信行业研究报告内容摘要】
2012 年上半年行业回顾：上半年通信设备和中国联通均跑输于沪深300 指数，累计涨跌分别为-7.42%和-29%。其中联通的低迷表现与市场对其3G 用户增速减缓和盈利提升缓慢的担忧有一定关系。在通信设备行业中，光通信子行业享受了较好的政策与投资的推动，整体表现优于其余子行业。行业估值：目前通信设备行业整体法PE 和PB分别为31.46 倍、2.53 倍，除去2008 年大盘系统性急挫创出的10 年极低值外，目前不管是PE 还是PB 均处于十年的底部区域正在筑底。
我们认为从估值角度看，行业已经具备一定投资价值，但未来通信行业
各板块表现将呈现分化态势，机会以结构性的为主。
行业观点：从过去十二年的运营商资本开支看，呈现一定的周期性，目前处于4G 时代之前的过渡期，投资会集中在光网接入和传输网提前投资上。从2012 年三大运营商的资本开支结构上看，中移动削减移动网转投于传输网，联通则是移动网络扩容和传输网建设并重。因此，相关行业将享受结构性景气。
投资逻辑和策略：
1) 投资主线：受益投资规模激增，光通信和WLAN 将成为2012年下半年确定性最高的通信子行业；伴随着三网融合的节奏加速，广电“数字化+双向化”改造也催生了明显投资机会，数码视讯作为前端设备龙头受益明显。看好光通信产业链中的烽火通信、日海通讯、中天科技，WLAN AP 集采市占靠前的三元达。
2) 消费主线：消费品化的智能手机其产业正处于高速成长期，华为、中兴等本土大厂的高歌猛进为其产业链上游的制造企业带来了较好的收益，我们选择其中直接参与代工的高业绩弹性品种-卓翼科技。
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