一周观点：中报时间窗口，业绩决定方向。医药股大涨之后，将面临中报时间窗口，一线公司的中报业绩良好表现将有助于稳定市场信心，蓄势下一波更为持久的趋势性上涨，若部分重要代表性公司出现业绩低于预期，将对市场情绪造成一定影响，引发阶段性调整，但优质医药股下半年仍将随着政策转向在几个重要区域的招标结果确认，盈利增速的逐步回升，以及资金配臵层面的推动而持续上涨。建议关注业绩具有持续快速增长能力的成长中坚：天士力、恒瑞医药、华东医药；我们定义的无边界扩张行业公司将继续保持远高于行业的增长速度，建议关注：康美药业、尔康制药、红日药业；同时建议关注业绩出现拐点的企业：中新药业、宏达高科。（点击查看>>>医药行业个股一览

　　市场回顾：本周医药板块下跌0.11%，跑赢大盘2.07个百分点。个股方面，佐力药业本周表现最好，累计上涨23.15%；中珠控股表现较差，累计下跌12.36%。

　　国泰君安医药细分行业指数：在9个细分行业和主题指数中，医药流通、中药注射剂指数本周表现相对较好，分别上涨1.12%、-0.37%；中药消费品、化学普药指数表现相对较差，分别上涨-3.61%、-2.86%。

　　国内政策要闻：陈竺：破除以药补医是县医院改革关键陈竺：破除以药补医是县医院改革关键；县级公立医院改革启动取消药品加成；中医药十二五规划发布：政策优惠企业减负；保监会鼓励保险公司服务医改兴办医疗机构；2015版中国药典将收纳约400种药用辅料；张茅：公立医院改革应落实医者先行；浙江计划八类大病纳入医保。

　　行业与公司动态：生物仿制药指南将分三步走未来销售过半；广州药业两年内将获得?王老吉？商标资产；长春建成亚洲最大疫苗生产基地；重庆两江新区将建生物医药产业园区；多家企业中药材生产项目获国家扶持；二倍体狂犬病疫苗程度投产。

　　海外重要信息：强生最大收购行动已获美批准；2015年药物专利失效损失高达560亿美元；三大药物专利到期，印度药企专注仿制药市场；葛兰素史克脑膜炎疫苗获FDA批准上市。

　　医药生物：行业向上趋势确立 建议提前关注中报季

　　1、上周市场回顾

　　上周申万医药板块指数下跌1.3%，同期沪深300 下跌2.18%，行业跑赢大盘0.88 个百分点。上市公司中涨幅最大的依次为佐力药业(23.15%)、永生投资(21.42%)、白云山(16.97%)；跌幅最大的依次为中珠控股(-12.36%)、ST 盛达(-9.51%)、东阿阿胶(-7.47%)；我们前期重点推荐的天士力(600535)上周涨幅为-1.87%，昆明制药(600422)上周涨幅为2.18%，红日药业(300026)上周涨幅为0.68%，恩华药业(002262)上周涨幅为-2.18%。

　　从细分行业来看，上周子版块全线下跌，其中医疗器械子行业跌幅最小(-0.55%)，医疗服务子行业跌幅最大(-1.84%)，其余子行业涨幅排名依次为医药商业(-1.02%)、中药(-1.3%)、化学制药(-1.36%)、生物制品(-1.48%).

　　2、行业政策回顾

　　2015 版中国药典将收纳约400 种药用辅料；

　　生物仿制药指南将分三步走未来销售过半；

　　3、公司动态回顾

　　科伦药业哈萨克斯坦合伙建厂；

　　华药牵手中百联盟直击终端药店；

　　海正药业变更部分募资项目；

　　4、板块估值及投资建议

　　截止上周末，医药生物行业静态估值为30.59X，估值较前周略有回调。行业相对沪深300 指数的估值溢价率达到195%，相对溢价较前周继续提升，仍处于历史中等偏高水平。

　　周报观点： 上周受大盘系统性下跌影响，行业略有回调但仍跑赢大盘，防御特质继续显现。涨幅居前的主要是低估值个股以及业绩高增长的二线个股，跌幅较大的主要是前期涨幅过高的个股。

　　6 月初至今，行业走势较为强劲，虽然行情略有反复，但向上趋势已经确立。中报季将来临，可提前关注业绩有望超预期个股。行业投资策略方面，我们坚持前期的观点，建议投资者重点关注以下几类公司：一是高增长、估值合理个股，推荐红日药业、瑞康医药、昆明制药、恩华药业、和佳股份、莱美药业；二是拥有独家品种的公司，尤其是拥有独家品种的品牌中药，推荐云南白药、天士力、同仁堂、益佰制药、片仔癀、康美药业等。(国都证券)

　　医药业制度红利叠加释放

　　公立医院改革将会成为制度红利的第二次释放。建议坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业，并在板块调整过程中逐步提升仓位配置。

　　近日，《关于县级公立医院综合改革试点意见》公布。研究人士认为，县级医院改革将为大城市的公立医院改革积累经验。

　　华泰证券分析师表示，2003年后医保覆盖面持续扩大，是第一次制度红利释放的结果；公立医院改革类似于30年前的零售业开放，将会成为制度红利的第二次释放。两次制度红利的叠加释放将对医药行业的生态环境产生积极影响。重点推荐受益于集中度提升的科伦药业 、双鹤药业，终端控制能力较强的恒瑞医药 、恩华药业 、人福医药，品牌和资源型中药公司片仔癀 、同仁堂 、云南白药 、千金药业、东阿阿胶 ，医疗器械企业理邦仪器、东富龙、利德曼等。

　　海通证券认为，公立医院改革将深化，驱动社会资本办医，医疗服务行业将分享医改政策红利，现在正是投资医院的好时机。建议关注医疗服务类公司、涉足医疗服务类公司和有可能进入医疗服务行业的公司。相关上市公司主要有通策医疗、爱尔眼科、金陵药业、马应龙、华润三九、新华医疗.

　　中金公司研究报告称，县级医院改革启动，拉动基层需求。随着企业强化创新、调整品种结构和定价政策趋于缓和，行业利润增速将步入恢复期。在政策压力和行业环境变化推动下，领先企业将获得更多的发展机会和市场份额。建议坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业，并在板块调整过程中逐步提升仓位配置。短期可关注相关基础药物龙头企业在领域内的整合机会。维持两个组合推荐：1。稳健型组合(恒瑞医药、华东医药 、同仁堂、天士力 、东阿阿胶、云南白药；2。成长型组合。建议持续关注低估值个股中康缘药业、丽珠集团等具备内在变化因素的企业。

　　行业评判

　　国泰君安园林绿化市场空间大

　　预计市政园林投资在2001~2010年间年复合增长率达到21%，在“十二五 ”期间投资额将达到5600亿元，园林绿化市场空间巨大。降息带来的信贷宽松犹如给园林行业雪中送炭，地方政府贷款政策环境改善预期有望利好市政园林，地产局部放松也带来地产园林板块的修复机遇。推荐棕榈园林、东方园林、铁汉生态和普邦园林.

　　中金公司有色金属或迎来反弹

　　通胀大幅回落将支持中国经济政策进一步向稳增长倾斜，流动性进一步改善，加上三季度海外经济有望保持相对平静，因此，有色金属板块或迎来阶段性反弹。由于保护战略性资源的步伐或进一步加快，建议关注基本面较好的钨行业公司，包括厦门钨业、章源钨业等；循环经济产业有望迎来政策密集出台期，格林美有望受益；大宗商品或有反弹，适当关注弹性较好的江西铜业、驰宏锌锗、中金岭南等基本金属股的交易性机会。

　　中信证券地产股继续兑现收益

　　6月有大量开发企业积极进入土地市场，加大开工规模，土地市场将迅速回暖，新开工和投资的恢复速度将超过预期。但全国房价不会出现大涨，不能因为一线城市部分区域个别楼盘房价上涨，就断言调控不成功。地产股仍将在基本面和政策面的双重推动下继续兑现绝对收益。重点看好销售持续放量和一、二线城市布局更多的保利地产 、招商地产、首开股份和华侨城。

　　投资策略

　　中金公司端午播种秋天收获

　　欧债危机的演变和美国面临的财政调整压力将给全球经济带来更多的下行风险，中国稳增长政策力度加大，短周期见底在即，但难改长周期放缓的趋势。下半年市场总体策略是“端午播种，秋天收获”。7、8月份随着政策放松的节奏和力度有所加大，以及资金面的显著改善，股市将有一波反弹行情 ，上证综指有望达到2500点至2600点，而2012年15倍全市场动态市盈率对应上证综指在2540点。最看好房产和券商的核心板块配置策略，同时可以关注一些周期股及消费电子TMT、环保、军工等主题板块的交易性机会。三季度末，随着政策放松对实体经济的提振效果弱化的趋势更明显，加之股票供给压力增加，股市可能回落。建议三季度末开始降低仓位，回归到较为防御性的配置上，如电力、医药、白酒等。

　　招商证券经济回暖催生中期反弹

　　中国经济将在二季度见底，三季度经济略有回暖，四季度和明年上半年在地产产业链和制造业活力复苏的作用下，经济有望出现比较明显的回暖。预计全年GDP增速8 .1%，CPI同比增长2.7%。经济回暖将催生A股在下半年迎来中期反弹行情，上升速度未必会很快，但回升期有望拉得较长，持续性更好。建议配置受益于流动性放松和利率下行的地产行业及其产业链，以及证券、保险行业，而汽车、家电、机械等制造业则因为成本压力大幅缓解、产业活力回升值得配置，库存周期已处于底部的医药也值得配置。品牌消费品如食品饮料、服装等行业内不少企业仍值得坚守。

　　安信证券利好打断风险溢价升势

　　“十八大”召开前，由于流动性相对平稳，不断有利好政策出台，能够在短期内打断市场风险溢价上升趋势。预计三季度市场在2200~2400点一带维持震荡走势的概率较大。建议在行业配置上遵循两条主线：1。传统过剩产业供应收缩带来盈利回升，包括火电和地产，也可关注纺织、家具和非金属矿物制品(玻璃)；2。新兴行业和转型行业需求扩张带来盈利增长，包括医药和环保。