2013年豆类重心下移 软商品依赖收储政策
2013年农产品市场或起风波
回顾2012年,豆类板块借助美国大旱着实火了一把,美豆、美豆油、美豆粕纷纷创本轮上涨新高,虽然较棉花和白糖创新高的时间稍晚,但也为2012年的期货市场平添了几分亮色。软商品则在2011年创下新高后,2012年表现相对平淡,处于下跌通道中。至此,油脂油料、软商品完成了新的价值体系构建,以2008年为界,其价格重心整体上移。2013年,它们将在新平台上演绎各自的周期性特征。基金持仓角度看,油脂油料、软商品的配置也将呈稳定状态。
2012年的最后几天,农产品市场又有新成员,菜籽、菜粕在郑商所携手上市。作为菜籽油的上游和并列产品,菜籽、菜粕的上市可能带来类似大豆籽、油、粕的“原料和产品”间的套利机会,同时对市场资金也有分流作用。
为了避免基金通过操纵能源品价格影响代表整个市场报价的CRB指数,各个板块在CRB指数中的比例再度调整为等权重。这意味着农产品板块的作用增大,未来在基金资产配置中的比例可能增加。总的来说,2013年农产品市场不会波澜不惊,其走势值得期待。
供需渐宽松 豆类区间下移
2012年属于豆类的“减产年”,2011/2012年度大豆经历了全球范围的减产,先是美国减产8%,随后南美产量剧减,最后美国大旱导致大豆再度减产,这也使得多头大肆炒作,美豆价格刷新了历史记录。
展望2013年,豆类供需将由紧张转为宽松。供应端,2012/2013年度全球大豆同比增产是大概率事件,预计产量同比增加10%以上。需求端,2012/2013年度全球大豆预期消费增速为2.03%,同比略有提升;全球豆粕消费增速为2.26%,同比大幅下滑;全球豆油消费增速为3.8%,同比略有提升。结转库存上,2012/2013年度,南美产量预期大幅度恢复甚至增加,2013年预期结转库存达到6000万吨以上,高于此前两个年度的结转库存,并高于近五年的均值。
国内方面,继续实施国产大豆的收储政策,收储指导价格为4600元/吨(国标三等大豆),2013年4月30日截止。收储指导价格支撑了大连大豆的交割成本,按照该价格计算,加上仓储成本和资金利息,明年5月份大豆期货交割成本高于4900元/吨。从油用大豆压榨角度分析,该价格远远偏高。按照盘面豆油1305合约8700元/吨、豆粕1305合约3360元/吨、加工费120元/吨计算保本压榨,国产大豆成本在4000元/吨左右。如果豆粕和豆油受美豆价格较低的影响处于当前价格,国产大豆价格向上运行的话,将会面临反向套利盘的压力。
总体上,因南美大豆未大量补充市场,预计2013年一季度豆类面临供应压力,价格表现为振荡上行,二季度会以回落为主,三季度和四季度面临供应端的天气炒作和需求炒作,价格料会企稳回升。笔者预计,2013年美豆价格区间在1200—1600美分/磅,连豆粕价格区间在3000—3800元/吨,连豆油价格在8000—9600元/吨。
软商品依赖收储政策
棉花和白糖在2012年受政策干预力度大,收储量也都创历史纪录。2013年这两个品种的走势仍将与国储收购政策密切相关。
本轮棉花收储始于2011年。2011年的收储价格为19800元/吨,2012年较2011年提高600元/吨,且敞开收购。国储棉收购政策在2013年得到延续,同时降低收储等级至五级。截至11月26日,国储共收购棉花326万吨,较去年总量高13万吨。按照日收储5万吨的水平,预计截至2013年3月31日,国家棉花储备库规模将达到900万吨,创历史最高水平。虽然2012年度收储规模大幅增加,但实际托市效应却大打折扣。一方面,棉花产业链走弱,收储“杯水车薪”;另一方面,收储过程中库容压力显露。预计在2013年国储棉面临抛储压力,具体时间上,可能会安排在一、三季度。历史数据显示,一、三季度在全年度供需偏紧,价格上行的概率较大,此时实施轮储的条件充分。总体上,预计2013年棉花价格在国储“抛/收政策”作用下将在18500—20500元/吨的区间内振荡运行。
郑糖价格2012年的探底回升也得益于国储收购政策。国家在2月份和9月份分别启动了50万吨的收储,再加上广西50万吨的地方收储,年度收储合计150万吨。日前国家公布了2012/2013年度收购300万吨的计划,对市场形成利好,但同时全球食糖处于增产周期,国际糖价在2013年保持相对低位,进口和走私糖会对国内食糖市场产生强烈冲击。2013年糖价还有进一步下跌需求,至少在2012/2013年度还有见新低的可能,待跌破成本价后可能向4700—4800元/吨寻找底部支撑。2013年下半年糖价受2013/2014年度食糖减产预期支撑会筑底回升,但上方空间不会太大,基本围绕合理价值运行。就价格而言,6000元/吨一线压力较大,预计5000—6000元/吨为主要的运行空间,多空的争夺区间集中在5400—5800元/吨。
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