期权流动性需要“质”和“量”
包括商品期权和股指期权在内，期权类产品在洲际交易所（ICE）已经有二三十年的历史，其中商品期权是主打产品。
期权市场与实体经济的关系非常密切，主要作用是为实体经济服务。例如通过ICE的棉花期货和棉花期权，可以形成多种投资策略，美国的棉花企业和中国的棉花企业都习惯利用这种产品组合来规避市场风险，而需要对冲的主要是棉花采购价格的风险。针对每年不同月份和不同生产周期，棉花采购者需要采取不同的策略组合进行风险对冲：如果棉花企业购买看涨期权，价格上涨可以以较低的价格行权；如果后期采购棉花价格下降，顶多损失了权利金而已，但企业可以在现货市场用更低的价格采购棉花。
流动性对于期权交易非常重要，而流动性也同样需要“质”和“量”。
谈到流动性的“量”，就不得不提到做市商的问题，但不同的人对做市商的定义也不同。一般来说，做市商是对市场风险有高度认知能力的机构承担。期权市场为什么需要做市商？大家都知道期权交易比较复杂，价格看涨看跌，有不同的月份和周期，这就需要做市商为市场提供价格、深度和流动性。另外，做市商既不是看涨也不是看跌，其本身是不看方向的。做市商有自己研发的理论价格、风控模型，可以提供市场报价，提供流动性。做市商对市场风险的实时管控、计量、交易以及市场风险度的容忍度都有精确界定。
在风险控制层面上，交易所和做市商是联动的。交易所对做市商会员，既要保护，也要进行清算，用以提供第二层的风控，而且是独立的风控。此外，交易所对做市商报价可加入权重的概念，使报价的质量靠近最好买卖价质量。
推出期权交易需采用更为先进的手段，用更为快速便捷的电子化交易平台进行报价，用先进的IT技术保证交易的顺利运行。做市商之间也有着不小的竞争，如果做市商们对未来价格有相同的判断，那么报价的速度就会令他们占领先机。所以说，交易所的数据更新速度决定了做市商在竞争中的报价策略和风控模型的执行。做市商的参价非常多，需要发出去很多价格，如果说交易所的数据系统很慢，价格不能够实时更新，那么对做市商风险就会非常高。
流动性的“质”也很重要。在国外的期货市场，无论是场内期权还是场外期权交易，对报价的“质”都是非常重要的。比如一个交易所，非常欢迎做市商报价，但又不希望做市商随意报价，交易所欢迎的是有“质”的报价。做市商报价质量的高低，无非就是看其报价和最终成交的比例，比例高就说明做市商没有乱报价。所以说，对交易所而言，采用什么样的措施，保证做市商的报价在合理范围内，让交易商提供高质量的报价非常重要。尤其是在引入到高频交易后，如果高频交易者或者做市商报了一大堆垃圾价格，把交易的管道都阻塞了，市场就难以实现其功能。
为了保证做市商提供高质量的报价，ICE进行了创新，引入了“权重”的概念。从2011年开始，ICE给做市商规定了一个权重，并为做市商的报价设计标准。如果报价的权重低于这个基准，交易所就会奖励。如果权重太高，说明做市商提供的价格偏离市场太多，交易所就会对其进行相应的惩罚。这种做法实施后效果非常好，使ICE高质量的报价大幅度提升，违反交易所跟做市商之间报价基准的情况比例下降了93%，美国期货业协会对ICE的这一项创新也给予了充分的肯定。
还有需要重视的是，期权对技术手段的要求很高。期权上市以后，有许多的参量、交易策略和交易平台等。这些交易参数和信息都要在市场上进行采集、分类和发布，许多模型都要在第一时间拿到数据才可以进行策略的分析和执行，这对交易系统的要求更高，报价必须及时向市场扩散。期权的下单不是“一条腿走路”，而是多种策略并行，而这么多策略作为一个命令下达并执行，需要系统有很强的识别能力——这是一笔交易而不是许多笔交易。不光在交易过程中，在清算、结算的时候，都要通过此系统对交易指令进行识别和及时风控。比起期货而言，期权交易对交易系统的技术要求可谓又提升了一个层次。
相关新闻
更多>>
