投资私募债倒逼基金提升风控水平
□记者 曹淑彦
上周两只中小企业私募债成功发行，有基金公司通过专户的形式参与了认购，其他基金公司也表示考虑以专户形式投资。有业内人士指出，考虑到信息跟踪成本，目前不到10%的利率低于预期，若想吸引基金等机构进一步积极参与，私募债发行还需加强信息披露、完善违约后处理措施。
基金专户积极参与
6月8日发行的中小企业私募债的认购机构中出现了基金公司专户的身影。除了已加入私募债投资机构行列的汇添富基金外，其他基金公司也正摩拳擦掌等待时机。
汇添富基金通过旗下专户业务成功投资了首批中小企业私募债中部分品种，成为先饮中小企业私募债“头啖汤”的基金公司。汇添富固定收益团队相关人士表示，中小企业私募债的推出有助于扩大中小企业的融资渠道，丰富了债市可投资品种，有利于多层次债券市场的建立和完善。该公司参与首批中小企业私募债，着眼于搭建投资者与债市之间的桥梁，通过专业的投资管理能力为投资者提供更加多样化的产品和相对更高的预期收益。
从已发行私募债的具体情况来看，由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司中小企业私募债券期限2年，利率为9.5%，每年付息一次；由国信证券承销的深圳市嘉力达实业有限公司私募债总计5000万元，期限3年、利率9.99%。
博时基金固定收益部研究员高宇表示，目前来看，已经发行的两只中小企业私募债收益率均未超过10%，低于其个人预期。一位正筹划私募债投资的基金公司专户负责人认为，10%左右的利率水平基本满足其要求，2-3年的期限正好能够匹配基金专户的产品期限，这点对于可能持有私募债到期的专户而言很重要。
两方面问题待完善
与基金专户的跃跃欲试相比，基金业内人士对公募基金是否参与中小企业私募债投资存在分歧。有业内人士表示，随着投资者对于私募债的了解日益加深，相信将来公募基金也有机会参与其中。也有人认为，公募基金的特性是对普通投资者，私募债毕竟风险较高、流动性较差，不适宜公募基金投资。
从目前已经发行的私募债产品情况来看，高宇认为吸引基金投资尚存两方面问题待完善：一是私募债信息披露有待进一步加强，包括公司或个人的资产负债情况；二是违约后如何处理的措施应进一步明确。例如若今后出现违约事件，如果发生违约的发债主体同时有银行贷款，投资者和银行的偿付顺序谁先谁后需要明确。
一位基金公司专户产品相关人士表示，对于基金公司而言，投资私募债对基金公司的风险管理能力要求很高。如果私募债发行主体做不到信息充分揭示，那么调研和后续信息跟踪成本也会较高。
据了解，汇添富基金已针对中小企业私募债投资提出了若干良好投资研究建议和风控流程措施。例如在信用风险控制方面，除了依托常规的信用风险研究之外，通过引入部分担保等方法进行严密的风险控制。
高宇认为，机构投资者应当将中小企业私募债作为正常的债券品种来进行投资判断、信息跟踪和调研。未来私募债发行常态化后，总体风险会大于现有的公开发行的信用债，基金公司的投入成本，包括公司研究资源、人力成本等会提高。（曹淑彦）
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