隆基股份：价格企稳成本下降 盈利能力回升

　　研究机构：民族证券 撰写时间：2013.8.8

　　公司发布半年度报告，上半年实现业收入97,189.95万元，同比上升21.73%。净利润2,095万元，同比下滑32.3%。上半年产品与去年同期相比销售价格下降了26%，但单晶硅片销量比上年同期增长61%。扣除非经常性损益后，公司上半年净利润同比上升23.58%。

　　公司经营情况环比继续好转，2013年第二季度单晶硅片的非硅单位加工成本与一季度相比下降11.9%，毛利率开始回升，一季度毛利率为10.3%，二季度毛利率回升到14%。公司一季度亏损1592万元，二季度单季度实现盈利3687万元。

　　单晶硅拉制环节的工艺要求远高于多晶硅，公司也是由半导体领域转换而来，公司专注于单晶硅片环节的制造，成本控制力强于其他小厂商和全产业链厂家。去年四季度，单晶硅片价格大幅下跌，众多小的单晶硅片厂商纷纷退出，产能日益集中。单晶硅片环节产能淘汰已经基本到位。

　　公司调整市场策略，上半年实现硅片销量12,447万片，其中，海外销售数量为8,564万片，占上半年总销量的69%，海外业务销量同比增长了420%。今年日本和美国等海外市场安装量增长迅速，截止上半年，日本的安装量在3GW以上，全年有望达6GW，远高于12年2GW的安装量。美国13年的安装量预计也将达5GW以上。海外市场对单晶硅片的需求远大于国内，日本、美国等市场的快速增长将确保公司的产能利用率维持在较高的水平。

　　预计后续产品价格将保持平稳，但单晶硅片环节仍有较大的成本下降空间，在炉体的容量，二次填料技术，切割等环节成本下降的空间大于多晶硅片环节，未来公司的毛利率仍有提升的空间。

　　预测公司2013-2015年的EPS分别为022，0.47和0.66元。公司目前股价对应P/E为58倍、27倍和20倍。随着公司产能的扩大和毛利率的持续回升，公司的业绩将迎来长期的快速增长，给予“增持”评级。