改革持续推进,选择战略领先的银行买入:①全面审计中央和地方政府性债务有利于明确债务规模、结构及风险,为财政金融改革提供决策支持,引领市场信心回归;②金融改革将持续稳步推进,存款利率市场化是长期渐进的过程;③银行经营将保持平稳,非标债权比例合规,利润将平稳增长,投资者对银行股估值已过度悲观。目前银行13年PE4.8倍,PB0.8倍,继续推荐平安、民生、兴业。

　　一周信息/数据更新:截至6月末,银行理财资金余额9.08万亿元,其中非标准化债权资产余额2.78万亿元,比“8号文”出台前下降7%;截至6月末,平台贷款余额9.7万亿元,同比增速为6.2%;交通银行成功发行100亿元金融债券;中国银行拟发行600亿元合格二级资本工具。

　　政府性债务审计是明确规模、结构,了解风险,为改革提供决策支持。全面审计政府性债务有利于领导层把握各级政府债务的规模、结构及其风险,了解政府偿债能力风险,及时进行整改化解风险隐患;同时也为未来的财政金融体制改革提供有力的支持。我们认为目前缺乏透明度的财政数据和政府性债务规模、结构使得投资者失去了信心,而领导层直面相关问题,将有利于投资者全面合理评估财政金融体现的风险,引领信心回归。

　　存款利率市场化是长期渐进过程。当前贷款利率(除按揭利率)已实现市场化定价,未来在存款利率放开之前,我们认为首先有待完善的是存款保险制度和银行破产法规,另外,建立并完善货币当局的利率调控机制也是存款利率进一步市场化过程中的重要工作。未来在遵循“先长期、大额,后短期、小额”的原则下,即使取消五年期以上定期存款基准利率,由于其占比极小(16家上市银行2012年末五年期以上定期存款占比仅0.1%),影响轻微。

　　银行理财业务监管影响弱化,达标压力较轻。据银监会披露,截至6月末,银行理财资金余额9.08万亿元,其中非标准化债权资产余额2.78万亿元,比“8号文”出台前下降7%。从比例来看,整体低于银监会要求的35%的上限;而与银行的沟通也显示大部分银行已实现达标。因此我们认为未来即使细化理财业务监管,加强同业业务监管,依然会有充足的时间来让银行调整业务结构实现达标,降低监管冲击,实现业绩平稳增长。

　　风险提示:宏观经济复苏力度不及预期的风险。