盛运股份:再获拉萨项目 盛运“加速度”得到验证
长江证券股份有限公司分析师(邓莹)6月25日发布盛运股份(300090)的研究报告。
报告要点
事件描述
盛运股份(300090.SZ)发布公告：
与拉萨市人民政府签署垃圾焚烧发电项目BOT框架协议书。本项目一期工程2×350t/d+12MW发电机组，建设工期18个月；二期工程1×350t/d+1×6MW；工程全部竣工后，达到日处理生活垃圾1050吨，发电能力31.5万kwh/d.
事件评论
此次订单规模为1050吨，分析师预计投资额约为4亿左右，按照10%的内部报酬率，建造阶段15%的净利润，运营阶段30%的净利润估算，建造阶段大约能够贡献业绩约6000万，运营阶段每年贡献业绩约2000万。
具体观点如下：
拉萨项目再次验证盛运项目获取能力，即使到十二五末垃圾焚烧发电建造规模是大于规划的，分析师认为在当前时刻，资本市场仍然很难跨越十二五规划给予垃圾焚烧发电整体市场规模更高预期。因此，在整体市场规模难于给予更高预期的情况下，挑选在垃圾发电项目订单获取上能够体现出更高“加速度”的公司将成为关键。
分析师认为，目前市场对于盛运整合中科通用带来的“多元化的技术路径、充足的项目储备、潜在订单获取能力的强化”都有足够的预期，因此，推荐或者看好盛运股份的逻辑更应专注于挖掘公司超预期的逻辑，而这一点也正是盛运“加速度”逻辑所在。分析师坚持之前推荐盛运的超预期逻辑：
1)公司资本运作基因与固废行业游戏规则的契合将打开公司成长空间。
2)强大的股东背景将强化公司的资本运作以及项目获取能力。
推荐评级
就公司固废运营项目价值与公司市值匹配关系来看，盛运可以比肩桑德环境及光大国际，在“资本运作基因”以及“强大的股东背景”双轮驱动下，分析师认为公司具有不断超越市场预期的能力，可以作为环保行业战略性品种进行配置。
分析师预计公司2013-2015年的业绩分别为0.70、1.30和1.92元/股，维持公司的“推荐”评级。
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