重庆百货：增速放缓 估值偏低
公司2012 年实现营业收入281.17 亿元，较上年同期增长12.42%；实现营业利润8.15 亿元，较上年同期增长16.30%；实现归属于母公司净利润6.97 亿元，较上年同期增长15.28%；每股收益1.87 元。利润分配方案为全体股东每10 股派发现金红利5.638 元(含税).
西南区域龙头：公司深耕重庆市场，同时开拓四川、贵州、湖北市场，截至2012 年末，公司网点268 个，面积约169.74 万平方米。分业态看，其中百货业态实现收入133.37 亿元，同比增长17.15%，毛利率为15.21%，较上年同期增长0.20 个百分点；超市业态实现收入93.23 亿元，同比增长9.21%，毛利率为11.92%，减少0.22 个百分点；电器业态：收入46.36 亿元，同比增长6.29%；毛利率为16.87%，增长1.36 个百分点。
非公开增发6.16 亿元：根据公司未来经营发展战略，公司将通过自建、租赁、合资合作以及并购等方式适时扩大实体门店网点数量和经营规模，培育购物中心、电子商务等业态，以及推动物流基地等一系列资本性投入，公司未来现金需求将大幅增加。公司将向大股东非公开发行股票，募集6.16 亿现金补充公司营运资金。
盈利预测与评级：年报披露，2013年公司预计实现营业收入305.10 亿元、利润总额9.27 亿元；新增网点15 个。我们预测公司2013 年、2014年、2015 年每股收益2.10 元、2.36 元、2.63 元。公司深耕西南市场，将受益于区域发展，维持公司“增持”评级。
风险提示：经济增速低于预期。
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