中化岩土：单季收入快速增长 产品结构调整拖累盈利
投资看点：
单季收入快速增长，产品结构调整拖累盈利水平：(1)4 季度单季，公司营业收入、营业利润同比增速分别为184.78%、69.66%，营业利润率11.29%，远低于上年同期水平19%，为上市以来单季净利润低点。(2)产品结构调整是利润率下滑的重要原因：受宏观因素影响，国内炼油、石化行业及相关项目建设进度进行调整，公司强夯业务受到一定的影响，11-12 年强夯收入出现下滑；公司积极拓展桩基业务，11 年-12 年上半年该业务收入增速在120%以上；12 年结算订单结构延续这一趋势，附加值较低的桩基及低能级强夯业务占比增大，致使整体盈利水平下移。
在手订单充裕，未来需求有望加快：(1)下半年公司相继中标延安煤油气、延安市新区两个场地平整项目，合计2.53 亿元，占公司12年营业收入的56%，合同期分别为360 天、270 天，将对公司12-13年业绩产生积极影响。(2)13 年政府换届完成后，各项投资有望加快，从而推动地基处理需求：未来随着石油石化行业投资回暖，该领域强夯需求有望加速；新四化背景下，西部山区基础设施、工业城市及中小城市建设加快，公司在山区新城造地方面形成良好模式，该部分业务有望快速发展。
盈利预测及评级：预计公司13-14 年EPS 分别为0.47 元、0.65 元，对应PE28.1 倍、20.3 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游投资慢于预期；行业竞争加剧。
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