海陆重工：在手订单充裕 2013年发展提速
IGCC 气化炉交付延期是2012 年业绩低于预期主因：公司于2013年1 月23 日公布业绩修正公告，2012 年业绩向下修正至同比增长0-10%，低于市场预期。公告指出主要由于公司个别产品下游客户交付条件尚未成熟导致交货延期，我们判断主要是IGCC 气化炉约1 个多亿订单未如期交货，预计交货期在2013 年上半年。
2012 年全年新签订单超过年初20 亿元目标，目前在手订单估算约11亿元以上：受益于新型煤化工建设，公司在2012 年分别获得了神华和潞安的超限设备大单，合计订单金额7.2 亿元，同时公司在环保总包领域实现突破，获得宁波亚浆约3 个亿订单。大订单的获得使公司2012 年新签订单超过年初20 亿元的目标。我们判断这几个大单尚未交货，部分将于2013 年确认，充裕的在手订单可保证2013 年业绩较快增长。
新厂房开始投用，2013 年产能瓶颈缓解：公司09 年增发募投项目已建设完毕，目前正在陆续搬迁，我们预计节后可完全投产，届时压力容器年产值从3 亿元提高至7-8亿元，核电设备产值则大幅提高至2 亿元左右，产能瓶颈的缓解可较大的提升公司的接单能力。
2013 年新型煤化工示范项目招标将进入高峰，公司有望继续获得更多大额订单。目前15 个新型煤化工示范项目中仅有少数几个拿到路条，其中神华宁煤400 万吨/年间接液化项目和潞安集团540 万吨煤制油项目一期已开始招标，公司也获得这两个项目的超限设备大单。我们预计2013 年随着《煤炭深加工示范项目规划》的获批，后续示范项目将陆续获得路条并开始招标，公司将继续分享煤化工压力容器市场的巨大蛋糕。
我们根据公司业绩预告下调盈利预测，预计公司2012-2014 年分别实现EPS 0.59 元、0.77 元和0.92 元，维持“增持”评级。
风险提示：订单执行进度低于预期；新型煤化工示范项目投资低于预期；市场竞争加剧导致价格下滑。
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