焦作万方：拐点已现 今年业绩爆发值得期待
事件：
公司公布2012 年度业绩预告。预计2012 年归属于上市公司股东净利润为0 万元~-5000 万元，基本每股收益为0 元/股~-0.104 元/股。公司2012 年度净利润同比大幅下滑，业绩低于我们之前的预期。
投资要点：
公司 2012 年度业绩预亏原因主要有以下几点：第一，受制于铝产能过剩、库存高企、且下游需求疲软等因素，铝价2012 年全年持续低迷，公司铝产品售价也同比下降超7%；第二，公司2012 年处于自备发电机组建设期，电解铝生产用电70%左右依靠网电提供，目前河南含税销售电价为0.647 元/度，较2011 年同比上涨明显，造成公司电力成本上升；第三，去年煤价大幅下跌，公司来自赵固煤矿的投资收益同比下降。此外我们预计公司四季度有集中计提各项税费的可能。
公司自建2*300MW 发电机组2013年初投产运营大幅降低营业成本，拐点已现，今年业绩爆发值得期待。发电机组提高公司自供电比例，全年供电成本预计在0.40元/度左右(不含税)，自一季度起即能降低电解铝生产所需电力成本。我们认为发电机组投产运营代表公司自2012 年四季度的低点过后，今年一季度业绩将重回上升通道，预测发电机组投运能增厚公司2013 年EPS 约0.6 元左右。
新疆铝电新增电解铝产能项目2014 年为公司业绩持续增长提供新动力。今年新疆项目处于建设期，一期工程将2014 年中期投产，释放50 万吨产能，权益产能增幅超40%。我们预计2014 当年能生产20 万吨电解铝，公司可从新疆铝电35%股权中获得1.1 亿元投资收益，增厚2014 年EPS0.14 元。
上调公司投资评级至强烈推荐。尽管受多方面原因公司2012 年度业绩预亏，不过我们认为业绩预告之后，公司利空因素基本消除，考虑到公司新建发电机组降低营业成本的强烈预期，加之目前国内经济数据向好、今年铝价可呈温和回升，因此我们认为公司今年一季度业绩拐点已经到来，全年业绩增长可期，预测公司2012~2014 年考虑增发摊薄后EPS 分别为-0.07 元、0.48 元和0.69 元，上调公司投资评级至强烈推荐。
风险提示：
铝价持续低位震荡，发电机组节约成本小于预期，新疆铝电项目和赵固矿产量、煤价低于预期。
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