中恒电气：国网招标超预期 提未来成长性
事件：中恒电气公告称成为国家电网2013年度一体化(智能)电源系统和直流-48V通信电源称道设备协议库存招标活动中标候选人。预计订单金额7489万元。
公司招标表现远超预期，将提升公司未来电力业务成长属性。相比去年500万左右的国网采购收入，此次公司订单金额提升7000万元，由此对应公司2013年电力业务收入超出我们预期55.2%。公司突破国网客户是多年产品质量和客户关系的积累，这次得到认同之后，预计地位比较稳固。我们因此预计公司未来在国网采购中将能够持续这种良好表现。
受益LTE建设需求弹性大，通信电源业务仍是我们未来两年成长性最看好的业务。一方面由于通信电源在新建、共址与升级基站中均有新增需求，LTE建网所带动的通信电源需求提升要高于其他配套产品，另一方面公司产能瓶颈问题解决后，能够充分享受行业投资增长。
2012年四季度开始的中移动TD6期建设，规模大、工程紧，由于公司产能有保障，网络投资对公司业绩拉动效应明显。
HVDC产品推广前景广阔，为支撑公司长期成长核心动力，短期可带来估值溢价。运营商现有UPS电源存量10万台左右，对应潜在替代空间150亿元。而按照发改委预计，到12.5末HVDC设备推广对应市场空间为36亿元。虽后期推广节奏较难预测，但巨大市场空间能为公司短期带来估值溢价。而2013年中移动招标或将为行业快速发展促发因素。
公司未来成长双轮驱动，快速而平衡。通信类产品(包括HVDC)与电力业务均面临一个快速发展时期，公司未来成长性更加突出与平衡。
根据公司国网订单情况，我们相应上调公司13-14年整体营业收入12.1%、9.9%，对应上调公司13-14年EPS6.9%、5.5%(电力业务毛利率低于综合毛利率)。新调整后公司12-14年EPS分别为0.68、0.92与1.17元。2013-2014年净利润增长率均为39.5%。维持公司“增持评级”，调高目标价至25.35元，对应上涨空间47.2%
风险因素：中移动4G建设进度不达预期；行业景气带来竞争加剧。
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