国投电力：12年业绩增长超出市场预期
事件：
国投电力公告：经公司初步测算，预计公司 2012 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将增加 280%以上；与上年同期(2012 年收购国投钦州 61%股权、追溯调整后)相比，将增加190%以上。
点评：
1、 公司12年业绩增长超出市场预期：公司发布业绩预告，12年度实现归属于上市公司股东净利润同比增长2.8倍，业绩增长原因是火电企业上网电价上调、 燃煤价格下降及官地水电站投产等，好于公司三季报中对12年业绩增速超过100%的预告，也超出市场普遍预期。
2、 公司水电火电业务齐增长，基本面依旧良好： 1 月3 日公司公告雅砻江流域梯级开发项目锦屏二级水电站首台机组于 2012 年末完成 72 小时试运行，自 2013年1 月1 日起正式转入商业运营；1月10 日，公司公告雅砻江流域梯级开发项目锦屏二级水电站 2 号机组已于近期完成 72 小时试运行，自 2013 年 1 月10 日起转入商业运行。 锦屏二级水电站位于四川省凉山彝族自治州雅砻江干流锦屏大河湾上，是雅砻江卡拉至江口河段五级开发的第二座梯级电站。锦屏二级水电站共安装8 台60 万千瓦水轮发电机组，总装机容量 480 万千瓦，雅砻江开发水电项目陆续投产，产能扩张加速，带来水电业务盈利快速释放。同时，公司水火并举的业务结构也使得公司盈利受益于火电业务的盈利增长。
3、 《能源发展十二五规划》出台，水电价格改革值得期待：近日，媒体报道我国水电价格形成机制或面临重大调整，即水电上网电价将参照消纳地平均上网电价核定，发改委已在小范围内征求完意见，新机制的核心是，将现行按投资额及发电量等因素成本综合加成的定价方式，改为参照电力消纳地(区域)平均上网电价水平核定水电上网电价，核定后的电价将随消纳地平均电价调整而调整。今日公布的《能源发展十二五规划》中也提及水电价格改革，值得期待。
4、 盈利预测与投资建议：预计公司12-13年EPS分别为0.28元、0.42元，对应市盈率为20倍、12倍，看好看好公司未来雅砻江水电开发项目陆续投产和水电发电清洁能源未来可能的政策受益空间，维持“增持”评级。
风险提示：来水情况低于预期。
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