方兴科技：成长趋势向好
2012 年经营分析
自从2011 年6 月底资产臵换交割完成之后，公司的盈利主要来自于两家子公司：中恒和华益。2012 年由于资产臵换，公司盈利表现出高增长，不过按照会计同一口径处理后，我们预计两家子公司2012 年业绩均将出现负增长。
中恒公司氧化锆产品主要用于陶瓷色釉料，受房地产新开工下滑影响，2012 上半年公司由于产品价格持续下滑，而原材料在高位，造成利润率下降；而下半年原材料大跌，不过下游客户对价格下滑形成强烈预期，推迟下订单，从而使公司全年业绩出现负增长。
华益公司TN/STN 用ITO 导电膜玻璃业务市场成熟，受国内外经济影响较大，2012 年宏观经济低迷使得产品需求下滑。公司130 万片电容式触摸屏用ITO 玻璃生产线上半年投产，发挥不充分，下半年才开始正常运转。
2013年：成长趋势向好
中恒公司的增长点来自两个方面：一是产能增长50%，而同时下游需求有望回暖；二是利润率回升，2012 年需求恶化，但是原材料价格仍然在高位，而2013 年需求有望回暖，原材料价格经过2012 年下半年的大幅回调后处于低位，有利于利润率的同比改善，2013 年中恒公司利润率每提升1 个百分点，对应EPS 增厚约0.07 元/股。
华益公司ITO 镀膜线总共有12 条，其中电容式触摸屏用ITO 玻璃有4条，2012 年上半年投产调试使得发挥不充分，由于订单充足，下半年陆续又有4 条老线改造成电容式触摸屏用ITO 玻璃；按照目前经营情况，预计2013 年电容式触摸屏用ITO 玻璃全年放量将带来华益公司盈利稳定增长。
维持“买入”评级
公司是我们2012 年以来重点跟踪并推荐的品种。整体来看，公司竞争优势明显，未来几年公司都将处在成长通道；短期来看，2013 年公司业务增长点明确，氧化锆业务弹性较大，新产品有望成为2013 年超预期点。预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.20、1.68、2.26 元，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求继续低迷，募投项目未能按预期达产。
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