中国平安：保险龙头 发展良好
中国平安(601318)：公司是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的综合金融服务集团。公司2012年1-3季度累计归属股东净利润160.9亿元，同比增长10.8%。期末归属于公司股东的净资产1462亿元。但我们认为：受益于综合金融，扣除分红前净资产较年中小幅上升。尽管三季度股债双杀，上证综指和中债指数分别下跌6.26%和1.16%，中国平安利润增速及净资产表现仍然均领先于同业。
公司产险经营状况良好，前三季度综合成本率预计约95.2%。在交叉销售和电话销售的推动下，平安产险发展良好，前三季度保费同比增长20.0%，远高于行业增速，市场份额较去年底提升0.4个百分点至17.8%。同时，平安产险经营稳健，前三季度综合成本率约为95.2%， 在行业中继续处于领先地位。我们认为非车险业务快速发展是今年以来平安产险表现良好的主要原因。
浮亏小幅上涨，减值压力小于太保，新华。由于A股市场持续疲软，中国平安前三季度累计计提资产减值损失80.8亿元，累计浮亏由年中的98.8亿元小幅提升至113.8亿元，未来计提减值仍会对业绩有一定压力。但考虑到公司投资资产基数较大，公司浮亏占比在同业中处于较低水平。偿付能力略有下降， 等待后续转债发行。测算三季度末中国平安集团偿付能力约168%，若考虑公司正在审批中的260亿元的次级可转债后偿付能力将达189%，预计资本压力将基本得到解除。
二级市场上，公司股价去年11月中旬即已先行见底，之后出现强势估值修复行情。经过连续大涨后，股价基本确立中线强势走势，近期出现回调，但是考虑到低估值的权重蓝筹已成为今年主流资金偏好，因此后市股价调整空间有限。经过调整后，股价有望重拾上升走势。
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