永泰能源：未来五年成长最好的焦煤股
煤种、吨煤净利、资源及成长性等优势下，公司理当高估值
预计公司2012 年吨煤净利180 元以上，远高于其他炼焦煤公司，在所有煤炭股中仅次于兰花科创，与山煤国际相当。即便不考虑新疆鄯善(预测储量68 亿吨)和澳洲项目(预测储量超5 亿吨)，公司目前权益储量近18 亿吨，与市值比较看资源优势明显，考虑到较高的吨煤净利，公司资源估值优势更为突出。在2012—2015 年间，公司年均产能增速达60%，在所有煤炭公司中遥遥领先。发改委日前发布《特殊和稀缺煤类开发利用管理暂行规定》，作为纯炼焦煤的煤企，公司将直接受益。总之，公司将凭借吨煤净利、资源、产能增速以及煤种优势理应持续享有高估值。
民营机制灵活，公司产能扩张迅速
公司是A 股最大民营煤企，与冗员较多的传统国有煤企相比，人工成本低(人工工资占营业成本的比重不到9%，远低于行业26%的平均水平)，未来行业人工成本上涨背景下公司成本优势不断体现。而高管此前多为煤炭央企管理人员，行业经验丰富，有效的激励及灵活的管理机制使得公司自09 年开始涉足煤炭后，几年间迅速发展为设计产能2000 万吨，保有储量20 亿吨的大型煤炭企业。未来公司将发展成为以煤炭、电力、贸易为主业，并积极参与页岩气开发的一体化能源公司(已中标贵州凤冈页岩气二区块中标候选企业第一名和湖南龙山页岩气中标候选企业第二名).
焦煤涨价预期强，公司业绩向上弹性大
1-11 月商品房销售累计增速已由负转正，如果政府不出台更严厉的打压措施，一季度地产开工积极性必然高涨，进而拉动整个投资产业链各环节需求环比增长。而目前焦煤、焦炭、钢铁库存水平均处于几年来低位，当需求拉动价格上涨，我们认为唯一有供给瓶颈的焦煤(受元旦、春节、两会等影响小煤矿和整合矿持续停产)价格将有明显上涨。同时近期我国取消40%的焦炭出口关税，同时出口配额也有望同步取消，若焦炭出口出现迅速增长，将直接刺激焦煤价格大幅上涨。
目前公司产品均为优质焦煤及肥煤，在焦煤价格上涨预期下，公司向上业绩弹性大，根据我们测算，焦煤价格价格每上涨50 元，公司业绩将提升0.2 元左右。
盈利预测及投资建议
综合预计，公司2012—2014 年EPS 分别为0.49 元、0.62 元和0.76 元，对应2013—2014 年PE 分别为15 倍和12 倍，相对于行业平均估值水平明显低估，考虑到公司优异的成长性、资源优势以及业绩向上弹性，继续给予“强烈推荐”评级。
风险提示
下游钢铁行业景气下滑的风险；公司煤炭投产进度低于预期的风险。
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