华润双鹤 大输液业务拐点明确
公司2012年第三季度利润同比增长30%，大幅超过上半年14%的增速。三季度，公司大输液保持较高景气度，尤其是817软袋取得了较高的增长。二线产品保持较高增速，如利复星前三季度完成了去年全年的销量、珂立苏保持翻倍式增长、长富的腹膜透析液销售随广东招标的落实而取得了超预期的销售增长。糖适平恢复性增长，预计今年全年恢复至接近2010年水平。
2012年第三季度公司销售费用增速明显小于收入增速，一方面是输液景气度提升及规模效应，另一方面是去年三季度销售费用基数高。公司第三季度大幅增长55%，一方面是销售规模的扩大，另一方面去年三季度管理费用基数在全年处于相对低点。综合两方面因素之后，三季度整体期间费用率略有降低。
目前随着817软袋与三合一塑瓶的上市，新一轮的产品替代极有可能掀起大输液事业部净利润的新一轮高增长。公司大输液业务业绩拐点明确；二线产品比重提升，增速较快；心脑血管和内分泌保持稳定增长；整体业绩有望加速增长。看好公司的发展潜力，认为公司符合“推动兼并重组，培育大企业集团”的产业政策，同时将受益于华润集团优良基因的输入。预计公司2012-2014年EPS分别为1.07、1.36和1.60元，对应PE分别为21、17和14倍，维持“强烈推荐”评级。
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