双汇发展:业绩进入备考 旺季令人兴奋
事件描述:
双汇发展(000895.SZ)今日公告2012年三季度业绩预告,主要内容如下:
1-9月公司累计实现净利润20.5-21亿元(集团备考口径,下同),同比增长175-182%,基本每股收益1.86-1.91元。其中第三季度实现净利润0.9-0.95亿元,同比大幅上升92%-102%.
事件评论
“调整结构上规模”效果逐步展现,业绩逐季提升可期:依照行业规律和公司历史数据,由于春节之后进入淡季因此Q2一般略差于Q1,然而今年Q2环比Q1增长6.6%,Q3环比Q2增长50%左右,除猪价同比一路向下持续催化外,我们认为公司上半年重点攻克的“调整结构”将在3季度之后的旺季逐步展现,同时下半年的超预期因素在于量的改善。我们依然维持之前关于下半年“猪价下行+旺季上量”的行业最有利双周期逻辑,4季度的销售数据有待继续跟踪,同时有环比3季度继续向好的可能。
9月份销售数据继续符合预期,鲜冻品上量将成为潜在的超预期因素:肉制品方面依然在8月份呈现明显好转,预计9月份单月发货量会超过16万吨,吨均净利在1780~1800元之间,如果要完成全年160万吨计划则下半年月均要达到15万吨,而按照7~8月份合计28.3万吨计则9~12月份需完成15.43万吨,这几乎没有任何问题;鲜冻品的表现值得期待,由于目前库存数据接近正常,因此9月份屠宰头均净利已经恢复到50元以上,预计伴随农贸的逐渐开拓全月屠宰可达110万头,如果全年完成1150万头则9~12月份要达到日均屠宰3.8万头压力不大。
猪价同比继续回落,定点屠宰量稳健恢复:截止到9.21生猪价格同比回落24.72%,环比小幅上涨;定点屠宰量则在8月单月同比增长10%,继2月份之后再次来到两位数。
2012年前三季度净利润未扣除股权激励费用,预计2012年期权费用在1.29亿左右,合计对EPS影响为0.12元左右。
我们认为公司备考之后的Q3数据符合预期,关键在于Q4能否环比继续改善,尽管历史上的正常年份里后者会略有下滑,但是在恢复增长的逻辑里我们期待结构升级之后继续看到渠道理顺的成果,预计公司Q1~Q4分别实现5.71亿、6.09亿、9.13亿和9.85亿,全年EPS2.78元,维持“推荐”。(周密)
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