东阳光铝：内外兼修拓展产品盈利与市场空间
电极箔开工率不足导致业绩下滑，行业短期阵痛难免： 2012 年上半年公司业绩同比大幅下滑，主要源于短期内下游行业需求低迷，电极箔订单减少导致开工率不足。特别是海外地区，营业收入同比下降33%。根据公司与大股东控制电厂的购电关联交易我们测算出电极箔生产线开工率由去年的86%下滑至63%。
内外兼修拓展产品盈利与市场空间，开工率有望逐步提升：在行业短期阵痛难免的环境下，公司并没有坐以待毙，而是通过“内外兼修”的方式来拓展公司产品的盈利与市场空间，开工率有望逐步提升。主要措施有内部加强技术升级与成本控制、外部引进战略投资者提高生产工艺水平并打开国外市场。钎焊箔和电子铝箔业务在与战略投资者的合作中已经取得成效，公司有望通过复制这种模式以实现电极箔产品质的飞跃。
多元化发展积极布局新能源领域：2011 年公司设立6 家子公司开始布局新能源领域，未来重点发展方向为氟化工领域。目前公司已经开始与国内知名化工企业开始初步合作，重点产品方向为氟精细化工和氟树脂膜。公司也在积极寻找国外合作企业，希望能够引进国外先进技术来突破技术瓶颈，成为公司未来业绩增长点。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.24、0.36 和0.50 元。公司通过“内外兼修”的方式将拓展产品的盈利与市场空间，实现进口替代值得期待，未来开工率有望逐步提升，同时进一步确立技术领先优势和加强企业龙头地位，我们看好其长期发展，维持“增持”评级。
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