闽东电力：涉足矿业资源 布局快速增长
降水量充沛，水电业务营收大增。公司水电装机容量基本稳定，水电业绩的增长依赖于当年的降水量。今年影响福建省的热带气旋数量偏多，其中移动路径诡异的天秤给福建省带来了两次影响。我们预计今年公司水电业务营收增速在50%以上。
房地产业务迎来快速增长。伴随着销售均价的上涨，地产业务毛利率逐年提升，从2009 年的49.49%增长至2011 年57.13%。公司预计今明两年地产营收增速分别为201.65%和50.98%。
宁德市唯一上市公司，开始向矿业公司转型。2011 年起，公司开始向矿业转型。作为宁德地区唯一的上市公司，省地矿局将整合全局在宁德辖区内现有的矿业权，促进与闽东电力等公司的合作，未来矿业整合值得期待。
股价催化剂：宁德地区降水量偏多，水电收入大增；房地产业务进入收入确认期；矿业转型顺利。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.44 元、0.49 元和0.50 元，对应市盈率分别为23 倍、20 倍和20 倍，目标价格11 元，首次给予公司“增持”评级。
风险因素：降水量骤减，水电发电量减少；房地产销售不及预期；矿业整合速度低于预期。
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