浙报传媒：好戏连台 全媒体转型大幕拉开
打造三大平台，启动全媒体转型
面对新媒体的快速发展，浙报集团发布了“全媒体战略行动计划”，未来将组建新闻传播平台、互动娱乐社区平台和影视平台，并依托东方星空打造文化产业投资平台，加快实施“全媒体、全国化”的发展战略，全力打造全国一流的现代综合传媒集团。
业绩驱动因素：12~14 年可见的业绩增长动力来自新游戏投放
(1)传统棋牌之外，娱乐平台的业绩驱动因素是新游戏的有效投放数。今年以来线上三国杀月均收入超500 万，增长迅猛；4 季度开始公司将陆续投放以新电竞为代表的若干重磅游戏，为平台提供持续增长动力。预计娱乐平台的游戏业务将合计推动12~14 年收入CAGR 37%；
(2)传统报业业绩的驱动因素是发行量，公司通过各种创新线下营销活动，为稳定和提升发行量铺路，预计12-14 年广告收入CAGR 为6%。
有别于大众的认识
(1)市场认为边锋浩方的收购价格偏高。我们认为，边锋浩方不是单纯的游戏制作公司而是游戏平台，其优势在于：(a)拥有稳定用户群、稳定收入和盈利，这与游戏制作公司项目开发式的高风险经营是不同的；(b)拥有一定规模的用户后，浙报集团诸多资源可以在该平台上实现，比如联合各方打造浙江区域的大型生活社区、获得网售的特许经营牌照、获得电影/电视频道资源等等，由此将平台业务从游戏扩展到广告、商品销售和影视等诸多方面。(2)市场普遍认为新媒体对传统报业的冲击很大。我们认为上半年出现的报业业绩波动更大程度上来自于宏观经济的影响而非新媒体冲击，通过渠道下沉和贴近社区，2 季度浙报旗下传统媒体亦实现了相当可观的增长。
盈利预测与投资建议：12~14 年净利润CAGR34%，首次覆盖给予买入评级
预计12~14 年eps 分别为0.39 元、0.69 元和0.86 元，净利润CAGR 为34%，我们认为给予新媒体40X PE、传统媒体20X PE 较为合理；即浙报相对估值为22.33 元，首次覆盖给予公司买入评级。
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